大行评级丨招银国际：微升哔哩哔哩目标价至31美元 维持“买入”评级

招银国际发表报告指，哔哩哔哩第三季总营收按年增5%，达76.9亿元，符合市场共识预期。调整后营业收入为6.88亿元，高于2024年同期的2.72亿元，并较市场预期高出6%，主要归因于对销售与营销费用的有效控制。展望第四季，该行预测总营收将维持5%的按年增长，主要由强劲的广告业务驱动。得益于营运杠杆与营运费用控制，该行也预期毛利率将在第四季持续扩张，按季增1个百分点。

该行上调哔哩哔哩2025至2027财年的营收预测0%至3%，以反映稳固的广告业务以及游戏(如《逃离鸭科夫》)表现优于预期。该行将估值窗口向前推展至2026财年，并将基于分类加总估值法得出的目标价从30美元微升至31美元，维持“买入”评级。

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