电力设备与新能源行业周观察：海外电力设备需求景气 持续看好锂电多环节涨价

　　报告摘要
　　1.人形机器人
　　宇树科技完成上市辅导
　　随着国内外企业布局加速&AI 技术突破，人形机器有望迎来量产落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。
　　2.新能源汽车
　　10 月国内新能源汽车销量同环比提升
　　我们认为，随着国内新车型的不断上市，叠加旺季到来，国内新能源汽车销量有望持续增长，渗透率不断提升，单月实现50%以上高位。从后续的增长趋势来看，新技术演变带来的终端车型性能的升级，是驱动新能源汽车销量增长的核心推动力。持续看好固态电池、高压实正极材料、硅碳负极、高性能导电剂等新产品、新技术方向，以及放量带来的量利双升。此外，国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大，部分环节供应偏紧，如六氟磷酸锂、VC 等产品价格出现明显上涨，行业高景气度得以印证，预计涨价趋势有望扩散至其他环节。前期部分环节供应商盈利能力处于低点甚至亏损，后续随着涨价的落地，预计迎来量利齐升的向上阶段，持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节。
　　3.新能源
　　全球储能市场进入高景气区间
　　我们认为，头部公司锁定电芯采购/涉足储能领域均体现出全球储能市场高景气度：一方面，此前部分区域存在放电量补偿显著退坡担忧，但是内蒙2026 年执行0.28 元/kwh 的放电量补偿仍将保障项目收益率维持可观水平，叠加其他省份或将陆续完善容量电价政策，收入多元化推动独立储能收益上行，国内储能市场呈现爆发式增长；另一方面，风光渗透率提升+AI 数据中心建设带来的用电需求上行，亦推动海外储能需求快速增长。据ICC 鑫椤储能数据库统计，2025 年1-9 月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。强需求背景下，具备全球渠道布局的头部储能头部有望率先受益。
　　发改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》国家发展改革委、国家能源局《促进新能源消纳和调控的指导意见》指引新能源消纳发展方向、国家能源局《促进新能源集成融合发展的指导意见》明确新能源“集成融合”发展方向，意见均旨在解决“大规模开发与高质量消纳”的核心矛盾，为后续新能源从“规模扩张”向“质量效益提升” 转型奠定基础。我们持续看好“十五五”期间新能源发展动力，持续关注产业链发展方向变化。
　　4.电力设备&AIDC
　　西门子能源电网业务表现亮眼
　　欧美等电网升级改造的迫切需求与AI 电气设备的高景气需求共振，海外电力设备有望维持高景气。我们认为，积极布局欧美等海外市场的国内电力设备企业迎来巨大发展机遇。
　　国网计量设备3 批中电能表价格大幅回升
　　受启用新规范以及价格分评分标准变化等因素影响，电能表价格大幅回升。我们认为，电能表行业需静待海内外需求量变化企稳，届时电表企业盈利水平或迎来显著修复。
　　风险提示
　　新能源汽车行业发展不达预期； 新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。
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