农林牧渔行业2026年度投资策略：掘金牧业景气大周期 把握养殖龙头估值切换

　　牧业大周期：行业大反转预计在即。1）牛肉与牛奶双品种有望反转：国内肉牛产能去化级别或及2019 年猪周期，2025 年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2027 年。国内原奶价格已累计下跌近4 年，持续亏损带来产能出清压力，同时肉奶比价已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振”。2）国内与国外两个市场协同涨价：海外牛肉价格在主产区减产推动下，已进入上行周期，叠加进口调控，未来国内进口牛肉预计量减价增。原奶进口方面，全球奶粉持续去库，景气重回上行通道，目前进口大包粉已失去性价比，后续在国内产能收缩和进口减量共同推动下，国内原奶供需格局预计改善，价格有望迎来修复。
　　猪禽养殖链：弱化周期，强化龙头。未来投资将从注重周期节奏转向公司管理内核，从重视资本开支转向现金流创造。1）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。2）禽养殖：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。3）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
　　宠物：新消费优质赛道，长期看好国产品牌崛起。宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，2026 年头部宠食标的业绩增长确定性仍较强，参考日本自主品牌崛起经验，仍有充分扩容空间。重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物，以及海外产能布局全面、自主品牌加速追赶的中宠股份。
　　大宗农产品概览：底部盘整，等待上行。1）玉米：短期新粮季边际供应增加，中长期底部支撑较强。2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，长期关注南美天气催化。3）油脂：供给温和增加，政策支撑价格中枢。4）小麦：供给稳定，预计随玉米价格企稳。5）大米：国内维持丰产，预计低波震荡。6）白糖：主产区维持丰产，预计震荡偏弱。7）棉花：国内维持丰产，关注需求催化。
　　投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份等。
　　风险提示：不可控动物疫情引发潜在风险；原材料价格剧烈波动风险。
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