保险资金2025Q3点评：保险资金运用余额持续增长 股票等权益类资产的配比明显提升

　　行业事件
　　2025 年11 月14 日，金融监管总局发布2025 年三季度保险公司资金运用情况表。
　　截至2025Q3 末，保险行业资金运用余额为37.5 万亿元，较年初+12.6%，较2025Q2末+3.4%，其中人身险、财险公司的资金运用余额分别为33.7 万亿元、2.4 万亿元，较年初分别+12.6%、+7.5%，较2025Q2 末分别+3.5%、+1.8%。
　　保险资金规模呈现持续增长态势，人身险公司占比更高截至2025Q3 末，保险行业资金运用余额为37.5 万亿元，较年初+12.6%，较2025Q2末+3.4%，保险行业的资金规模延续较好增长态势。分行业来看，截至2025Q3 末，人身险公司、财产险公司的资金运用余额分别为33.7 万亿元、2.4 万亿元，较年初分别+12.6%、+7.5%，较2025Q2 末分别+3.5%、+1.8%。其中人身险公司的资金运用余额增长更快，主要系人身险产品预定利率再次下调等带动客户对人身险产品的需求集中释放，进而推动人身险保费收入增长。从结构来看，截至2025Q3 末，人身险公司、财产险公司的资金运用余额占保险行业资金运用余额的比重分别为90.0%、6.4%，较2025Q2 末分别+0.1PCT、-0.1PCT，人身险公司占据绝对比重。
　　人身险公司明显增配股票及基金，债券的配比边际下降截至2025Q3 末，人身险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为19.69 万亿元、7.89 万亿元，较2025Q2 末分别+0.8%、+13.3%，人身险公司对股票及基金等权益资产的配置规模环比显著增加，主要系人身险公司加大了对股票、基金的配置力度，以及2025Q3 权益市场上涨带动股票公允价值增长、基金净值提升。从配置比例来看，人身险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占资金运用余额的比例分别为58.4%、23.4%，较2025Q2 末分别-1.5PCT、+2.0PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投的配置比例分别为7.4%、51.0%、10.1%、5.3%、8.0%，较2025Q2 末分别-0.6PCT、-0.9PCT、+1.3PCT、+0.7PCT、-0.01PCT，我们预计人身险公司对债券的配置比例边际下降主要系2025Q3 长端利率阶段性上行导致债券的公允价值有所减少。
　　财险公司边际增配股票及基金，银行存款的配比明显下降截至2025Q3 末，财产险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为1.34 万亿元、0.55 万亿元，较2025Q2 末分别-0.4%、+5.8%，财险公司对权益类资产的配置规模也边际提升。从配置比例来看，财产险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占资金运用余额的比例分别为56.3%、23.1%，较2025Q2 末分别-1.2PCT、+0.9PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投的配置比例分别为15.7%、40.6%、8.7%、8.2%、6.2%，较2025Q2末分别-1.6PCT、+0.3PCT、+0.4PCT、+0.4PCT、+0.1PCT，股票及基金的配置比例边际明显抬升，银行存款的配置比例边际大幅下降。
　　投资建议：维持行业“强于大市”评级
　　展望2025 全年，对于负债端，我们预计新业务价值率改善有望推动寿险NBV 实现较好增长，财险严格执行“报行合一”及财险公司积极优化业务结构有望带动财险COR 同比改善。对于资产端，在监管引导资本市场稳中向好的推动下，保险板块的投资收益有望实现改善，进而能支撑保险板块的估值继续提升。个股推荐中国人民保险集团、中国财险、中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、阳光保险。
　　风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。
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