壹网壹创(300792)深度报告：AI电商乘风起 经营业绩迎拐点

　　国内龙头电商代运营服务商。公司于2012年在杭州成立，拥有员工近1300余人（24年），分布在京沪粤杭四地，在“电商全域服务商+新消费品牌加速器”的双轮战略驱动下，为品牌提供专业的电子商务零售服务。主要合作品牌客户包括宝洁、资生堂、爱茉莉、伊利集团、毛戈平等近百家，集中在美妆个护、家清、保健品等快消品领域。2025年随着AI大模型技术突破，公司确立AI电商战略，实现各运营环节AI Agent的研发到应用，降本提效在财务报表端已有所体现。
　　代运营行业：行业经历3-4年的调整，逐步从自有品牌/AI+两条路径开启转型。24年底蒋凡回归后阿里电商业务重新确立了以“增长”为核心的优先战略，通过扶持优质品牌和商家来做增长，同时策略上从此前的“直播+低价策略”转向“到家到店激活淘天主站+扩大88vip核心客群”布局，整体淘天平台β有所回暖。同时阿里在国内云厂商中对AI投入领先，目标3年3800亿元capex，其中AI电商为阿里云重要发力&变现场景，阿里联合生态服务商共建AI Agent能力，代运营行业有望受益。
　　网创AI电商战略转型明确，利润端已现改善静待后续收入端扩张：公司聚焦头部生态资源共建，与阿里深度推进AI共创项目，依托六星级服务商在阿里生态积攒的底蕴，以丰富独到的场景解构能力成功入选阿里首批Agent共创名单，整体公司上下推进AI电商战略转型明确。目前公司已推出自主研发的云见、大师生图、数素投、智能客服等AI系统，AI电商解决方案日趋完善，降本提效成效在25年内已初步显现。后续也有望驱动公司由人头密集型向技术密集型转变，通过“人+机”模式扩展中大型品牌客户垂类需求、AI Agent Saas化对接更多腰尾部客户，提升市场份额打开成长天花板，在25年双十一后有望见到更多品牌客户合作对接，26年实现规模增长。
　　盈利预测与投资建议：天猫大盘回暖与AI+应用落地形成双重催化，代运营板块有望迎来关键投资机遇。壹网壹创作为平台核心TP及AI首批深度参与者，此前已将AI+纳入公司核心战略层面，25年有望迎来业绩拐点，后续在AI Agent变革商业模式下有望对接更多品牌客户实现规模增长。我们预计公司25-27年公司归母净利润1.1、1.6、1.9亿元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：AI电商战略成效不及预期；淘天电商平台回暖不及预期；新品牌客户对接不及预期；行业竞争加剧
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