2025Q3保险业资金运用数据点评：股票占比新高 债券占比首现回落

　　2025 年三季度保险公司资金运用规模突破37 万亿，债券占比首现回落，银行存款和非标进一步被减配；监管加速推进保险长期资金入市，股票占比突破两位数再创新高，Q3 重点加仓银行、减仓交运板块。
　　事件：近日，国家金融监督管理总局披露2025 年三季度保险公司资金运用情况。
　　行业资金运用规模突破37 万亿，Q3 单季净增超万亿。2025 年三季度末保险公司资金运用余额为37.46 万亿，较年初+12.6%，环比Q2+3.4%；其中人身险公司的资金运用余额为33.73 万亿，较年初+12.6%，环比Q2+3.5%，在行业的占比达90.0%；财产险公司的资金运用余额为2.39 万亿，较年初+7.5%，环比Q2+1.8%，在行业的占比为6.4%。边际来看，2025 年初以来保险公司资金运用余额净增加4.21 万亿，其中Q3 单季净增加1.23 万亿（Q1/Q2 分别为1.67/1.30 万亿），主要是受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升的共同影响。
　　固收投资方面，债券占比首次下降，银行存款和非标进一步被减配。从三季度末人身险和财产险公司（行业资金占比达96.4%）的配置情况来看，（1）债券余额为18.18 万亿，前三季度净增加2.25 万亿，其中Q3 单季净增加3104 亿，占比小幅回落至50.3%，这也是自2022 年以来保险行业债券投资占比首次出现下滑，预计部分原因在于Q3 利率上行导致债券账面价值减少以及保险公司优化资产负债管理水平。（2）银行存款余额为2.86 万亿，前三季度净减少475 亿，其中Q3 单季净减少1588 亿，占比进一步降至7.9%；其他投资（以非标类为主）余额为6.64 万亿，前三季度净减少1279 亿，其中Q3 单季净增加592 亿，占比持续下降至18.4%。近年来保险行业的银行存款和非标投资占比续创新低，预计主要是资产收益下滑以及新会计准则实施后的资负匹配要求导致。
　　权益投资方面，股票占比突破两位数再创新高。年初至今监管政策多箭齐发，多部委围绕提高比例（力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股、拉长考核（将净资产收益率考核权重调整为当年度指标30%+3 年周期指标50%+5 年周期指标20%相结合）、降低资本占用（将保险公司股票投资风险因子进一步调降10%）、丰富工具（扩大长期投资改革试点）等维度，加速推进保险资金长期入市。低利率、资产荒背景叠加浮动收益型产品转型和新会计准则全面实施等更是进一步重塑保险公司股票和基金投资行为。截至三季度末人身险和财产险公司的股票余额为3.62 万亿，前三季度净增加1.19 万亿，其中Q3 单季净增加5525 亿，占比进一步提升至10%首次突破两位数水平；证券投资基金余额为1.97 万亿，前三季度净增加2933 亿，其中Q3 单季净增加3115 亿，占比小幅回升至5.5%；长期股权投资余额为2.84 万亿，前三季度净增加3794 亿，其中Q3 单季净增加919 亿，占比7.9%基本稳定。我们认为，今年以来保险资金的股票+基金占比持续提升，主要是持续加大权益投资规模和股市走强背景下持仓股票市值/基金净值上升的共同影响。
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