大行评级丨中银国际：下调石药目标价至8.5港元 维持“持有”评级

中银国际发表报告指，石药集团第三季度营收按季增长6%至66亿元，主要得益于传统肿瘤产品受到的负面影响已基本消化，所有核心治疗领域的销售额均实现增长。净利润按季下降10%至9.64亿元，主要原因是运营费用大幅增加。管理层维持对2025年下半年业绩较上半年实现中单位数复苏的指引，但由于即将实施的全国集采续约以及医保基金支出持续严格控制带来的不确定性，尽管2026年上半年将推出创新产品(例如，白紫II，KN026)以及生物类似药(例如奥马珠单抗、帕妥珠单抗)的销售增长，管理层仍对2026年国内市场前景持谨慎态度。

该行基本维持2025年预测不变，但由于第一至第八批全国集采续约存在不确定性，以及新产品销售增长速度可能低于预期，该行将2026及2027年营收预测分别下调5.8%和8.5%。该行将其目标价下调至8.5港元，维持“持有”评级。

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