建筑行业周报：低估值基建央企具备稳健防御属性 出海/洁净室工程延续高景气度

　　本周投资建议：
　　受大盘调整影响，本周建筑板块下跌 6.11%，传统建筑央企板块下跌3.63%。年初以来，受下游基建投资增速放缓及房地产投资持续下滑等因素影响，传统建筑央企经营承压，年初至今股价下跌 10.70%，目前建筑板块及传统建筑央企估值位居低位，截至目前，SW 建筑装饰板块市盈率（TTM）为 9.0 倍，传统建筑央企板块市盈率（TTM）为5.4 倍。基建央企板块营收业绩成长仍承压，但关键性经营指标有所改善，且多家企业提升分红比例，财政政策维持积极基调，化债效果或于2026 年逐步体现，板块整体具备稳健防御属性，建议关注Q4低估值传统建筑央企板块投资机会。此外，西部区域建设及洁净室板块维持高景气，需求持续上行驱动龙头企业成长。
　　2023 年以来，八大建筑央企海外新签订单维持两位数快速增长，2023年、2024 年、2025Q1-Q3 合计海外新签订单增速分别为17%、15%和18%。2025 年前三季度，中国铁建、中国中铁海外新签订单均同比高增，分别为95%、35%，中国电建（21%）、中国中冶（10%）海外新签订单也实现快速增长。从国际工程企业来看，海外新签订单占比均超过国内，2025 年前三季度，中材国际、中钢国际、中工国际海外新签订单占比分别约为69%、62%、85%，其中中材国际、中工国际海外新签订单高位基础上仍实现快速增长，增速分别为37%和20%。
　　中国基建建设水平全球领先，在海外基础设施领域的参与主体主要为传统建筑央企、国际工程企业，建筑行业海外需求持续释放，建议关注建筑企业出海机会。
　　建议关注：
　　1）Q4 为传统施工旺季，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望边际改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）西部区域投资维持高景气，叠加多个国家重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、三维化学、东华科技。
　　4）洁净室板块高景气度持续，受益下游资本开支提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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