汽车行业周报：部分区域补贴政策变化致10月乘用车上险同比下滑

　　核心观点：
　　部分区域补贴政策变化致10 月上险同比下滑，我们判断接下来国内终端市场向“价升量稳”方向发展。根据交强险，25 年10 月上险208.6万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；25 年1-10 月累计上险1876.4 万辆，累计同比+5.3%，其中中国品牌表现持续亮眼；考虑到YTD 数据，以及管理层思路，并结合最近部分区域出现补贴政策变化事宜，我们逻辑上判断接下来国内终端市场向“价升量稳”方向发展。
　　中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25 年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注PHEV 份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8 和汉DMi 及银河A7 和秦L Dmi 作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV 市场份额的进一步分化。
　　近期报告观点：据我们在11 月20 日发布的《吉利汽车(00175.HK)：
　　战略整合成效显著，高端化利润弹性可期》，公司25Q3 单季度收入创历史新高，经营性业绩表现亮眼；公司战略整合成效显著，费用管控效果持续体现；公司持续推进战略整合资源聚焦。据我们在11 月13 日发布的《博俊科技（300926.SZ）：冲压件核心标的，拓客户&拓品类加速成长》，25Q3 收入同比+37.2%，归母净利润同比+102.1%；25Q3 毛利率同比+4.8pct，归母净利率同比+5.6pct；公司是汽车冲压零部件核心标的，拓客户&拓品类加速成长。
　　投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考关注（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。
　　风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。
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