招银国际：维持百胜中国“买入”评级并上调目标价至457.48港元 预期跑赢同业

招银国际发布研报称，维持百胜中国（09987）“买入”评级，并上调目标价至457.48港元，门店扩张快过预期，必胜客营运利润优于预期。

展望未来，百胜中国不仅将持续强化性价比，更会聚焦核心、开发市场空白、吸纳新客群并捕捉不同场合的新需求。在此之上，通过执行RGM3.0策略，其效率将进一步优化。因此，尽管该行对内地餐饮行业在2026财年与2027财年的前景仍持高度审慎态度，但相信百胜中国能跑赢同业，并在未来2–3年为股东带来合理回报。

报告指，尽管宏观环境严峻，但该行认为集团韧性十足。根据该行测算，肯德基与必胜客在2025年首10个月的同店销售恢复率高达88%，远优于行业平均的70%。该行认为超额表现主要归功于公司坚持提供“优质美味且物超所值”的产品。就公司指引（2026–28财年目标）而言，该行认为主要的超预期来自必胜客；此外，百胜中国提高股息以及承诺自2027财年起将100%自由现金流用于回馈股东，该行对此计划感到满意。

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