商贸零售行业：夸克眼镜发布 眼镜企业受益

　　阿里夸克眼镜正式发布，亮点颇多。1)11 月27 日阿里夸克AI 眼镜正式发布，提供S1(带显示)、G1(不带显示)两个系列共六款单品，S1 配有不同框型和颜色共三款单品、3799 元起，G1 有两种框型及太阳镜款，1899 元起；2)S1 搭载双旗舰芯片高通AR1+恒玄2800，双光机双目显示，国内首创合像距可调，亮度可达4000nits，重约51 克；可实现0.6 秒的极速抓拍，3K 视频录制，超分超帧后可输出4K 视频；3)G1 重约40 克，在芯片、声学、拍摄等硬件配置方面与S1 一致；4)四大特色：①采用超细镜腿、超薄镜框的架构设计，镜腿仅7.5mm、目前全球同类产品中最窄，镜框仅3.3mm、较行业主流薄约25%；②首创双电池可换电设计，用户拔下镜腿即可快速更换电池，解决续航焦虑；③提供一体化贴合配镜方案，康耐特光学独供镜片；④千问AI 助手深度融合支付宝、高德地图、淘宝、飞猪、阿里商旅等阿里生态核心场景，打造专属的操作体验。
　　Q2 起智能眼镜品牌发布/发售节奏加快提速。1)9 月17 日，Meta Connect 大会发布三款AI 智能眼镜：Ray-Ban Meta(Gen 2)、Oakley Meta Vanguard、Meta Ray-BanDisplay(带显)，定价分别379/499/799 美元起；2)9 月1 日，Rokid Glasses 全网正式发售，定价3299 元起，主打49 克超轻机身、AR 显示、实时翻译、提词器与“看一下支付”等全功能AI 交互；3)6 月26 日，小米发布三款AI 眼镜，定价分别1999/2699(单色电致变色)/2999(彩色电致变色)元；2)5 月25 日，李未可推出三款AI眼镜：City、City Air AI 音频眼镜、View AI 拍摄眼镜，定价分别799/999/1699 元起；3)5 月27 日，雷鸟创新推出AR 眼镜X3 Pro、新一代口袋电 视Air 3s、AI 拍摄眼镜V3 Slim 等新品，定价分别8999/1499/1799 元起。我们认为，2026 年更多大厂品牌发布值得期待，智能眼镜将加速驶入产品爆发期。
　　眼镜企业打通智能眼镜触达消费者的“最后一公里”。1)以淘宝平台11 月30 日价格为例，夸克眼镜S1 威灵顿方框标准套装、无度数价格4699 元；Conant 1.6 折射率(适用0-300°)价格5418 元，1.67 折射率(适用0-600°)价格5598 元，1.74 折射率(适用400-800°)价格6228 元；计算可得：1.6 折射率加价719 元、1.67 折射率加价899 元、1.74 折射率加价1529 元；2)我们认为，夸克镜片零售价包含13%增税及自身利润，阿里或未在镜片业务尤其1.74 折射率上有过高溢价，因此配镜企业具较好的盈利能力；3)我们认为，①智能眼镜是标准化消费电子产品，而消费者的近视或散光度数“千人千面”，因此智能眼镜品牌需通过与眼镜企业合作定制方能触达终端消费者；②智能眼镜的重量是影响消费者决策的重要因素之一，具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业在产业链中具至关重要的定位。
　　投资建议：在政策支持及各品牌持续发力的背景下，我们认为智能眼镜渗透率将迎来拐点向上，且技术路径突破有望解决“不可能三角”，眼镜企业先行受益；同时部分专业零售公司作为智能眼镜线下销售的重要渠道，可同样受益。
　　眼镜板块相关标的：康耐特光学(02276，未评级)、博士眼镜(300622，未评级)、明月镜片(301101，买入)。
　　其它：爱施德(002416，未评级)、天音控股(000829，未评级)等。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、智能眼镜渗透率不及预期、技术领先优势削弱等。
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