电力行业：甘肃增量项目完成二次竞价 中标单价维持下限水平

　　核心观点
　　近期，甘肃省完成第二轮机制电价竞价。根据国网新能源云公示，本次机制电量中标规模为15.20亿千瓦时，其中风电项目中标电量为12.33亿千瓦时，光伏项目中标电量约为2.87亿千瓦时。中标电价方面，本次竞价延续甘肃首轮竞价模式，风光项目统一竞价，出清价格水平为0.1954 元/千瓦时，与首轮竞价结果保持一致，均为甘肃增量新能源项目竞价空间的下限。我们认为本次甘肃省竞价结果偏低主要系增量机制电量覆盖比例偏低且甘肃消纳承压。根据中标项目公示情况，本次增量项目机制电量覆盖比例在10%左右，基本持平上轮竞价。综合来看，伴随各省136 号竞价结果的陆续发布，新能源项目区域间收益率或将进一步分化。
　　行业动态信息
　　行情回顾：11 月23 日-11 月28 日电力板块（882528.WI）上涨0.65%，沪深300 指数上涨1.64%,电力板块跑输大盘0.99 个百分点。2025 年初至今电力板块上涨2.21 个百分点，沪深300 指数同期上涨15.04%。电力板块年初至今累计跑输大盘12.83 个百分点。分子板块看11 月23 日-11 月28 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为1.39%、-0.38%、2.93%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比下降0.61%
　　11 月29 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为820 元/吨，环比持平，同比下降0.61%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤11月28 日价格为814 元/吨，环比下降3.93%，同比下降12.59%。
　　秦港煤炭库存环比增长7.14%，同比减少12.02%煤炭库存方面，截至11 月28 日，秦港库存600 万吨，环比增加40 万吨，增幅7.14%，同比减少82 万吨，降幅12.02%。而广州港11 月28 日库存为259.5 万吨，环比增加13.7 万吨，增幅5.57%，同比减少18.3 万吨，降幅6.59%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
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