小摩：料阿里健康平台销售未来持续增长 维持“中性”评级

摩根大通发布研报称，将阿里健康（00241）2026年预测收入、调整后每股盈利分别上调3%、9%，以反映2026财年上半年业绩优于预期，及阿里巴巴即时零售带来的高度协同效应；同时将2027年预测收入上调3%，但调整后每股盈利大致维持不变；并基于2026财年预测2.5倍企业价值/收入倍数，维持2026年12月目标价为6.5港元，维持“中性”评级。

小摩认为，虽然即时零售所带来的增量贡献及可持续性存在不确定性，但相信上述第一个因素将在可预示的未来继续推动平台销售增长。展望2026财年下半年，小摩建议投资者关注淘宝即时零售补贴程度的波动；潜在投资规模；补贴正常化后的用户流失情形。

小摩又指，因线下院方药物（尤其原研处方药）的可及性及供应有限，加上制药公司越发倾向采用线上、线下的双向新药上市模式，线上医药平台在今年实现了快速销售增长，认为有关趋势很大程度是不可逆转的，并在可预见的未来将继续推动平台销售。

鉴于今年下半年国家逐步取消了医疗器械补贴政策，小摩预计2026财年下半年医疗器械销售将出现一定波动；并预计2026财年全年收入将同比增15%，其中下半年增长14%，速度较上半年放缓，在2026财年上半年实现了17%的强劲收入增长，主要受惠于中国医药市场结构性变化下，原研处方药增长的强劲动能，以及淘宝即时零售带来的综合效应。

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