机械设备行业周报：持续推荐内外需共振的工程机械；关注燃气轮机出海加速的设备商机遇

　　1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
　　2.投资要点：
　　【工程机械】11 月挖掘机数据超市场预期，看好2026 年国内外共振向上2025 年11 月销售各类挖掘机20027 台，同比增长13.9%。其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185 台，同比增长18.8%，国内外均超市场预期。①国内来看：6-11 月国内挖机表现已经强势证明上行周期方向明确，即使地产、基建基本面较弱，但机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考欧美日等发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比会越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。②出口来看：大挖同比继续高增，我们判断主要系印尼、非洲矿山需求旺盛（与小松分地区销量可以对应）。符合我们此前强调，今年需重视出口结构性变化带来的利润弹性。展望2026 年，海外需求自2021 年见顶后已连续下滑4 年（2022-2025 年），主要扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026 年进入新一轮上行周期，行成国内外共振局面。相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
　　【燃气轮机】美国AI 数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会
　　AI 数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。由于美国电网基础设施大部分已经达到使用周期末期，美国科技巨头选择自行投资建设如核电、地热、其他可再生能源、燃油和燃气等发电设施以获取稳定可靠的电力。其中，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案。全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大，建议关注国产品牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯签订合作协议，具有充足的燃机产能，且公司已经拿到美国头部AI 厂商2 亿美金+发电机组订单，有望较快兑现业绩。②豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。③应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大。④联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。
　　【半导体设备】看好存储扩产，关注存储敞口较大的设备标的7 月长鑫存储启动上市、9 月长存三期成立，我们认为今明两年核心催化为存储厂融资扩产，同时设备国产化率有望继续提升，过去由于实体名单等因素设备国产化率水平参差不齐，后续国产化率较低的fab 将会更多引入国产设备。
　　重点关注存储敞口较大的设备标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份等。
　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
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