医药生物行业定期报告：金葡菌疫苗III期临床预计26H1公布 关注欧林生物

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2025 年12 月1 日- 2025 年12 月5 日）中信医药指数下跌0.7%，跑输沪深300 指数2.0 pct，在中信一级行业分类中排名第22位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨16.9%，跑赢沪深300 指数0.4pct，在中信行业分类中排名第16 位。本周涨幅前五的个股为：海王生物（+55.6%）、瑞康医药（+36.5%）、粤万年青（+15.4%）、康众医疗（+14.2%）、开开实业（+14.2%）。
　　金葡菌疫苗III 期结果预计26H1 公布，关注欧林生物： MRSA 25H1 中国临床检出率高达28.7%，每年造成全球约13 万人死亡：耐甲氧西林金黃色葡萄球菌（MRSA）被称为“超级细菌”，可导致化脓性关节炎、骨髓炎、脓毒血症等严重感染并发症，2025 年上半年国内医院MRSA 检出率为28.7%，在全球范围内， MRSA 导致的死亡人数在各类耐药菌中增幅最大，2021 年直接导致13 万例患者死亡。金葡菌疫苗研发难度大，失败率高，辉瑞、Merck等MNC 频频折戟，欧林生物进度靠前：Biota 公司的Staph Vax、Merck 的V710 、辉瑞的SA4Ag 等金葡菌疫苗临床试验频繁折戟，凸显疫苗研发难度。
　　欧林生物研发进度靠前，2025 年上半年完成III 期全部6000 例受试者入组工作，III 期临床结果预计将于26H1 公布，我们持续看好其作为全球进度最快的金葡菌疫苗未来在国内成功上市填补市场空白及实现海外BD 的潜力！
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑输大盘，整体走势企稳，交易量较上周环比减少10.8%。分结构来看，医药流通表现较好，我们仍为主要系流感需求催化叠加海王、康瑞等个股强势表现，其余板块相对承压。短期内可重点关注事件：1）2025 版医保目录，2026 年1月正式实行，入选与否和价格均值得关注；2）美国年末或将有生物安全法案相关会议，出清后可关注外需CXO 板块。中期角度我们仍建议重点关注：
　　1）创新药：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD 的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：继创新药之后亦迎来政策拐点，股价、估值和配置均在底部，同时基本面预计将迎来拐点，重点配置；3）低估值补涨：
　　牛市环境下，强势板块及标的已实现大涨，优质滞涨方向性价比高，推荐关注中药、红利等板块有望迎来补涨。
　　本周建议关注组合：康方生物、信达生物、药明康德、百奥赛图、佰仁医疗、康众医疗、欧林生物；
　　十二月建议关注组合：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗。
　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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