基础化工行业周报：东阳光收购秦淮加速 开拓SST电源新业务

　　对AIDC 领跑者秦淮数据的整合进入资金实质交付阶段。11 月26 日，东阳光发布公告，披露其参与的秦淮数据中国100%股权收购交易最新进展。
　　截至公告日，各方累计出资112 亿元，其中东阳光已按份额出资30 亿元；东创未来已签署剩余168 亿元并购贷款协议，将按约定支付，合计共280亿元交易价款即将完成交付。本次交易通过“ 东数一号—东创未来—东数三号”三级架构实施，东阳光通过参股东数一号（持股≤30%）间接参股秦淮数据中国。
　　收购秦淮数据是公司迈向一体化数字生态服务商的关键一步。乌兰察布风光条件得天独厚，是布局GW 级零碳智算园区的绝佳承载地，公司可依托自身在乌兰察布等地的清洁能源基地，与秦淮数据的算力设施形成“ 电算协同”效应，通过低成本绿电供给降低运营成本，完成从传统材料商向“ 绿电-算力-运营”一体化数字生态服务商的战略跃迁。12 月3 日，东阳光集团携手秦淮数据，与乌兰察布共签合作框架协议，根据协议，各方将共同构建 产-算-电”一体化发展新模式，在乌兰察布打造全国首个超大规模绿电直供垂直一体化产业示范区。
　　液冷解决方案放量在即，公司是稀缺的拥有氟化工的液冷解决方案商。AIDC 散热方案正在经历从风冷→单相冷板→相变冷板→浸没式的升级迭代，氟材质占比提升趋势明确。东阳光是具备一体化产业链的氟化工头部企业，氟化液（浸没式）和三四代制冷剂（相变冷板）均有布局。液冷器件方面，公司已在韶关布局冷板、散热模块、快接头、泵阀组件等。依托产业禀赋（氟化工）、制造基因（配套器件）成为国内液冷解决方案龙头的蓝图已经浮现，秦淮有望成为业务放量的起点。当前，秦淮数据在大同灵丘园区率先采用先进混合冷却技术，将冷板液冷与磁悬浮相变风冷相结合，年均PUE 低至1.13，实现全球领先。目前，东阳光与秦淮数据正在打造完整、全链条的液冷生态，目标是让300kW 级的高密机柜也能可靠运行，同时将PUE 与WUE 都推向理论极限。
　　SST 智能直流方案全球首发，落地于秦淮数据中心，开启AI 算力“ 电尽其用”新阶段。电容器是东阳光积累最深厚的传统主业，公司掌握积层铝电容器独家专利。近日，在2025 CDCC SUMMIT 中国数据中心标准大会上，台达、美团、秦淮数据、东阳光共同揭晓全球首个基于SST 的智能直流供电系统方案，这套搭载了东阳光自主研发的积层箔电容组的方案单功率柜输出功率达1MW，占地面积仅1 ㎡，占地面积减少50%以上，极大释放高价值IT 空间。东阳光器件的高品质，是方案得以落地的核心支撑。
　　传统主业景气高速上行，氟化工在液冷的新增需求下迎来重估。氟化工是基础化工板块景气向上趋势最明确的子行业（之一），三代制冷剂受配额管控供给存在刚性约束、竞争格局寡头集中，二代制冷剂配额持续削减，因此目前主流制冷剂整体紧缺，价格逐年上行。同时，伴随英伟达Rubin等更高功率机柜架构的渗透，相变冷板渗透趋势明确，这将对制冷剂带来一块新增需求。在供给的刚性约束下，制冷剂价格上行斜率或将变得更为陡峭。
　　风险提示： AI 需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。
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