医药生物行业：首版商保创新药目录发布 开辟高值创新药支付新路径

　　事件：
　　2025 年12 月7 日，国家医保局联合人力资源社会保障部正式发布2025 年版国家医保药品目录及我国首版《商业健康保险创新药品目录》（商保创新药目录），两者均将于2026 年1 月1 日起实施。其中，商保创新药目录的设立是构建多层次医疗保障体系的关键创新，旨在为临床价值高、但超出基本医保“保基本”定位的创新药开辟新的支付渠道。首版目录共纳入19 种药品，涵盖肿瘤、罕见病、阿尔茨海默病等重点领域，包括了五款国产CAR-T（嵌合抗原受体T 细胞）疗法以及戈谢病等罕见病特效药。
　　投资要点：
　　本次“双目录”发布，特别是首版商保创新药目录的亮相，标志着我国创新药支付体系进入“基本医保+商业健康险”双轮驱动的新阶段，其核心投资价值体现在：首先，支付瓶颈突破直接利好高值创新药。以CAR-T 疗法为例，其高昂的治疗费用一直是市场放量的核心障碍。目录将其纳入后，通过商业保险赔付可大幅降低患者自付比例，显著提升产品的可及性与市场渗透率，相关企业将直接受益。其次，政策导向明确支持“真创新”。目录严格筛选，最终入选率仅约15.7%，凸显了对具有显著临床优势的差异化创新产品的高度认可，明确了医药产业的研发价值取向。最后，产业链共振效应显著。支付端的开放不仅利好制药企业，也将激发商业健康险的产品创新需求，并带动CXO（医药外包）、尤其是细胞与基因治疗（CGT）等前沿领域的研发和生产服务需求。
　　投资建议：首版商保创新药目录是我国医药支付体系的里程碑式改革，为高值创新药提供了明确的商业化前景。我们认为应把握支付端改革带来的确定性机遇，聚焦于具有真正临床价值的创新药企及其产业链。我们建议围绕“直接受益于新支付渠道的创新药企”和“受益于创新研发活跃度的产业链龙头”两条主线进行布局。1、在创新药企方面，重点推荐其重磅产品被纳入新版国家医保目录或商保创新药目录的公司；2、可关注在CAR-T 等前沿领域具有领先地位的生物科技公司。3、在产业链方面，推荐CXO 行业。建议关注：恒瑞医药、药明康德、艾迪药业、康龙化成等。
　　风险提示：商业健康险发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、创新研发失败风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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