2025年12月中央经济工作会议点评：着力稳定房地产市场 积极稳妥化解风险

　　事件：
　　中央经济工作会议12 月10 日至11 日在北京举行。会议指出，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。
　　本期投资提示：
　　宏观：强调更加积极有为的宏观政策，促进经济稳定增长，实现“十五五”良好开局。
　　本次中央经济工作会议提及“实施更加积极有为的宏观政策”，“要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策；“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”；“实现‘十五五’良好开局”；意味着促进经济稳定增长仍是要求、并且以拉动物价作为重要目标，后续财政政策和货币政策都将更加积极，预计后续有望进一步降息降准。
　　房地产：化解重点领域风险，着力稳定房地产市场，或意味要求既稳房价又化解风险。
　　24 年926 政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，24 年1209 政治局会议提出“止跌回稳”，25 年425 政治局会议提出“持续巩固房地产市场稳定态势”；25 年1211 中央经济工作会议提及“着力稳定房地产市场”，在未提“止跌回稳”半年后再次强调稳定房地产，并且在“积极稳妥化解重点领域风险”之后提及，显示近来随着万科中票展期提案及房价持续下跌等行业风险逐步受到重视，我们认为此处的“稳定房地产市场”既包含了对于此前房价的“止跌回稳”的要求、也包括了对于目前化解房地产领域风险的要求，预计这也将意味着后续有望进一步推出供需两端支持政策，如：房贷利率下降、一线限购和税费等优化、房企融资支持政策、收储落地加速等。
　　房地产：首提因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收储、推动“好房子”建设。会议提及，“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式”。1）首提控增量、去库存、优供给。上一次中央经济工作会议提及库存是2015年，指出“化解房地产库存”；本次再次强调“去库存”，提升政策高度，预计后续将推出楼市去库存政策，包括供需两端。2）鼓励收储。自2024 年517 政策推出收储政策以来，目前整体推进也相对缓慢，当中存在着一些堵点，包括资金、税收、定价等方面，预计后续收储政策将有针对性的进行优化。3）推动好房子。加快构建房地产发展新模式，有序推动“好房子”建设，突出对好房子的重视程度，高品质好房子仍是商品房后续发展方向。4）深化住房公积金制度改革。预计公积金政策将继续支持刚需。
　　投资分析意见：看好购物中心价值重估及好房子新赛道，维持“看好”评级。我们认为，我国房地产仍将继续磨底，但核心城市止跌回稳将更早到来。两大发展机遇值得关注：一方面，好房子政策上升高度、大有可为，将推动房企由金融业转向制造业，迎接PB-ROE 向上突破；另一方面，优质商业企业经营表现优异，恰遇我国正处货币宽松周期，消费类商业地产资产有望重估。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）商业地产：华润置地、新城控股、嘉里建设、龙湖集团、关注恒隆地产、太古地产、新城发展；2）好房子房企：建发国际、滨江集团、绿城中国、中国金茂；3）低估值修复房企：建发股份、招商蛇口、越秀地产、中海外发展、保利发展；4）物业管理：华润万象、绿城服务、招商积余、保利物业、中海物业； 5）二手房中介：贝壳-W。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。
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