大行评级丨美银：上调博通目标价至500美元 重申其为首选股及“买入”评级

美银证券重申博通为首选股以及“买入”评级，将2026及2027财年每股盈利预测各上调8%(尽管面临更高的税率及产品组合带来的毛利率压力)，分别至10.33美元及14.4美元，目标价由460美元上调至500美元，基于不变的33倍2027财年预测市盈率。

该行认为，博通公布业绩后股价在盘后交易中下跌，或许归因于一些不必要的担忧：1)积压订单与最乐观预期的差距：730亿美元(且持续增长)的AI积压订单，相对于市场共识的690亿美元(未来六季)，以及一些可能超过800亿美元的最乐观预期。博通的积压订单/订单能见度持续建立，管理层评论暗示在2026及2027财年实现500亿及1,000亿美元AI销售额是可能的，与交流前的最乐观预估相符；2) OpenAI项目启动日期：该行仍预期其对2027财年的贡献大于2026财年，从某种角度看这是好事，因它降低了2026财年AI展望的风险。在该行看来，博通新增的第五个客户可能是苹果；3)产品组合导致的毛利率压力：这是合理的担忧，该行将博通2026及2027财年毛利率预估下调至73%及71%(先前为75.4%及73.6%)，但该行相信博通营运支出可得到控制，使息税前利润率保持相对稳定；以及4)相对于英伟达的溢价估值：相对于英伟达的24倍，博通2026财年预测市盈率为33倍，差距为历来最大，此差距倾向于在日历年第一季季节性收敛。

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