山东高速“换仓”中金：顺应券业整合趋势的长期布局

12月18日，山东高速披露公告，就中金公司换股吸收合并东兴证券事项可能产生的财务影响进行提示。根据公告，中金公司拟通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。对于山东高速而言，这不仅是所持股权的被动转换，更是在证券行业格局重塑大背景下，一次顺势的“资产置换”。

理解这一交易价值，首先需摆脱“账面差额”的短期视角。本次计提减值准备属于会计准则下的一次性、非现金账面损失，不会导致公司现金流出。从具体交易细节来看，东兴证券的换股价格确定为每股16.14元，是以东兴证券定价基准日前20个交易日股票交易均价12.81元/股为基础，给予26%的溢价后确定的。这26%的溢价水平也体现了对标的资产价值的认可。

券业整合带来的估值重构，是理解这一交易价值的核心。据有关数据统计，2025年前三季度静态数据估计，合并后中金公司营业收入约274亿元，同时资本金规模显著提升，将成为业内第四家总资产规模超万亿的券商，净资产排名也跃升至第四名。中金公司公告称，本次交易有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有效提升公司在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力，顺应金融行业高质量发展要求，打造具有国际竞争力的一流投资银行。

对山东高速而言，此次股份置换的本质，是将投资标的从单一券商升级为行业龙头平台。随着整合完成与中金公司竞争力的释放，这部分股权的长期价值有望获得重估。

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