纺织服装珠宝行业家纺：产品创新驱动行业进入发展新阶段

　　投资建议
　　我们复盘了家纺行业的发展历程，行业增长驱动已从婚庆、地产转向以日常更换为主的需求，同时线上渠道销售占比快速提升。
　　行业变化为新品牌的崛起提供了土壤，亚朵凭借功能性大单品深睡枕等实现规模迅速提升，跻身行业前列，带动传统家纺品牌加速推出创新产品。我们看好新兴品牌依靠更敏捷的消费者洞察和营销以及传统品牌凭借更全面的供应链和渠道布局共同推动行业转向产品创新驱动的新发展阶段。
　　理由
　　行业规模稳定增长，日常需求已占主导地位。中国家纺行业已进入平稳增长阶段，根据Euromonitor，2024 年市场规模约3,279亿元，我们预计未来维持低单位数增长。消费驱动正从婚庆、地产等增量需求，转向以日常更换和品质升级为核心的存量需求，行业韧性凸显。
　　线上渠道占比快速提升叠加消费者愈发重视睡眠健康，孕育行业新机会。电商销售占比从2019 年的14%升至2024 年的34%，成为重要增长极。线上消费习惯的成熟，以及消费者对睡眠健康日益重视，为新品牌（如亚朵星球）的崛起提供了土壤。
　　亚朵凭借功能性大单品与场景营销实现突围。亚朵星球精准切入消费者对睡眠健康关注提升的痛点，以“深睡枕”等功能性大单品为核心，依托酒店场景体验和线上精准营销，实现了零售业务的爆发式增长，迅速跻身行业前列。
　　传统品牌积极应对，启动大单品战略与供应链升级。面对新势力挑战，罗莱生活、水星家纺等传统家纺龙头正加速推出功能性睡眠产品，并依托深厚的供应链基础与线下渠道网络进行扩张。同时，家纺行业线下渠道库存调整接近尾声，我们预计有望为新一轮增长提供支撑。
　　盈利预测与估值
　　我们建议关注产品创新驱动下家纺行业的格局变化，同时看好罗莱生活、富安娜等龙头家纺企业有望凭借产品战略优化与供应链升级，实现持续增长。维持我们所覆盖公司的盈利预测、投资评级和目标价不变。
　　风险
　　行业竞争加剧，终端零售不及预期，渠道发展不及预期。
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