锂电行业2026年投资策略：储能需求驱动周期反转 电池和材料迎来新机遇

　　动力：国内乘用车平稳增长+商用车快速渗透，海外新车型周期带动需求超预期。分区域来看：（1）中国：25 年抢装带动需求高增，预计26年乘用车平稳增长，商用车快速渗透，单车带电量提升贡献额外增长。
　　（2）美国：25 年大而美法案与FEOC 条款调整压制市场需求，预计26 年增长趋缓。（3）欧年洲电：动25化率加速提升，26 年碳排放法案+新车型周期驱动增长。（4）其他地区：政策红利密集释放，助推电动化率提升。我们测算， 25-27 年全球动力电池需求为1253.4/1520.5/1834.2GWh，同比增速为26%/21%/21%。
　　储能：容量电价完善国内大储商业模式，经济性驱动海外储能增长。
　　分区域来看：（1）中国：容量电价政策推广+现货市场建设提速，国内大储需求高速增长；（2）美国：大而美法案细则尚未出台，数据中心配储有望贡献增量；（3）欧洲：负电价冲击频发+灵活性资源需求迫切，大储发展有望提速；（4）其他地区：国内企业海外储能项目订单高速增长。国内储能项目经济性提升+国外储能具备经济性，打开长期增长空间， 预计25-27 年全球储能装机量达279/423/563GWh，同比44/52/33%，25-27 年全球储能装机电池出货量达544/824/1098GWh，同比+73/52/33%。
　　供给：预计26 年处于紧平衡状态，产业链盈利有望修复。龙头企业盈利能力不佳，扩产意愿不足，需求旺季下主材、辅材价格普涨。我们认为，30%是当前锂电行业供需平衡的核心临界增速阈值。当前测算26年锂电总需求将达2495GWh，较25 年1944GWh 同比+28%，尚处于供需紧平衡的区间；一旦需求增速突破30%，供给端将快速陷入紧缺状态。
　　固态电池：材料端关注电解质和负极环节。（1）电解质：目前硫化锂约占硫化物电解质成本的77~80%，长期来看，原料成本优势随着扩产和自供逐渐消失，复分解法降本空间更大；（2）负极：锂金属负极可极大提高电池能量密度，目前已经部分应用于国内外固态电池中，而无负极技术是锂金属负极的特殊形式，在其基础上可进一步降本增效。
　　投资建议：我们看好动力和储能需求共同带动锂电周期反转，电池和材料均有望迎来发展新机遇。（1）估值安全角度：推荐电池（宁德时代等）；关注负极（尚太科技、璞泰来）、铝箔（鼎胜新材）；（2）弹性进攻角度：推荐6F（多氟多、天际股份）；关注铁锂（湖南裕能、万润新能）、隔膜（恩捷股份、星源材质、佛塑科技）、铜箔（嘉元科技、诺德股份、中一科技）。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；中游价格下跌超预期；技术升级进度不及预期；投产进度不及预期。
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