建筑2026年展望：存量出清与增量转型

　　观点聚焦
　　投资建议
　　2025 年底中央经济工作会议明确2026 年“推动投资止跌回稳”，我们对明年财政政策发力持相对乐观的态度。我们认为在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026 年基建投资增速为4.5%，建议围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”投资主线积极布局：1）看好西部基建区域性投资机会，特别是四川省基建投资高景气度；2）看好化债+国企改革背景下估值修复空间较大的建筑央企，推荐中国建筑、中国建筑国际；3）制造业投资有望企稳回升，推荐成本优势明显、智能化布局领先的鸿路钢构；4）推荐海外订单景气度加速验证的中材国际、精工钢构。
　　理由
　　化债带动建筑央企存量资产盘活及报表质量改善。建筑央企PB伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1 倍，我们判断2026 年化债工作稳步推进，地方资金链条捋顺后有望直接驱动建筑央企估值修复及报表质量改善。中长期看，建筑央企仍有望凭借龙头优势，不断提升行业集中度。
　　中西部基建投资具备较高潜力。中西部省份铁路、公路基础设施建设的潜力相对更大，且中央财政给予了较多资源倾斜，2024年西部12 省市接收转移支付规模4 万亿元，占中央转移支付收入比重达42.2%，重点关注战略腹地四川省基建投资的弹性。
　　专业工程：高端制造业资本开支有望迎来景气周期。我们预期2026 年制造业投资增速在5%左右，龙头钢结构企业有望通过智能化转型扩大成本优势，提升市场份额。我们预计未来2-3 年可能迎来半导体资本开支景气度回升，洁净室工程有望充分受益。
　　国际工程：海外市场或成为建筑公司第二增长曲线。2025 年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入的增长均显著向好，我们预期2026 年建筑企业海外订单有望继续稳健增长，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现。
　　盈利预测与估值
　　我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。
　　风险
　　固定资产投资增速不及预期，行业竞争加剧，汇率波动及地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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