农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地 国内供需格局向好

　　事件：商务部宣布，自2025 年12 月17 日起，中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5 年，税率范围为4.9%至19.8%。
　　商务部于2024 年6 月启动反倾销调查，2025 年9 月5 日初裁认定欧盟存在倾销行为并造成国内产业损害。经补充核查，12 月16 日终裁维持原结论，确认倾销与损害因果关系成立。被调查产品涉及进出口税则中的16 个税号的产品，涵盖全部原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品。
　　猪肉进口占比不大，欧盟是重要来源。欧盟是我国猪肉及副产品的主要来源国，但在总体消费中占比不大。我国2024 年猪肉消费量5827 万吨，猪肉及猪杂碎进口数量229 万吨，其中来自欧盟的进口量为118 万吨，占进口量的51%，占总消费比重的2.03%。欧盟成员国长期通过农业补贴支撑其生猪养殖体系，得益于财政支持，欧盟出口至中国的猪肉产品价格显著低于本土价格，进口到岸价格低至12 元/公斤。近年来我国猪肉本身面临供过于求价格低迷的情况，低价进口猪肉进一步冲击了国内市场价格。征收反倾销税将提升欧盟猪肉的进口成本，其价格优势将被削弱，预计2026 年从欧盟进口猪肉和副产品数量将出现下降，我国猪肉进口来源地将进一步多元化。
　　进口压力缓解，行业供需根本仍在国内。为期5 年反倾销税的征收有利于缓解低价进口猪肉及副产品对我国市场的压力，然而仍需清醒地认识到，我国猪价变化的决定因素是国内供需格局。截至2025 年10 月，国内能繁母猪存栏量3990 万头，仍高于3900 万头的正常保有量，未来一段时间行业供过于求，价格低迷的趋势仍将持续，在政策管控和行业亏损下，行业落后产能将进一步去化。国内养殖行业将向提升养殖效率，降低养殖成本，绿色化智能化的方向升级，持续修炼内功，提升竞争力。短期来看，生猪养殖行业供需格局向好，推荐关注生猪养殖行业的左侧布局机会；中长期来看，行业高质量发展，市场集中度有望进一步提升。重点推荐养殖头部企业牧原股份，其他受益标的有温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。
　　风险提示：生猪产能去化不及预期，市场消费不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。
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