有色金属行业点评报告：美国三季度GDP超预期 关注美联储降息预期变化

　　事件：
　　当地时间12 月23 日，美国商务部发布三季度经济数据。美国第三季度经通胀调整后的GDP 折合年率增长4.3%，为两年来最快。
　　观点：
　　受消费支出、数据中心投资、及贸易政策稳定等因素推动，美国第三季度GDP 创两年来最快增速。受政府停摆影响，美国经济分析局原应于10 月30 日发布的第三季度GDP 估算报告被取消，于12 月23 日首次发布。据该报告，美国第三季度经通胀调整后的GDP 折合年率增长4.3%，预期为3.3%，二季度为3.8%。该增速普遍超过市场预期。分解来看，消费者支出增长3.5%，为最大贡献因素；企业投资增长2.8%，主要来自数据中心等计算机设备支出；此外美国贸易政策有所缓和也对经济增长有所贡献。
　　2026 年经济增长温和乐观，美联储降息预期变化值得关注。美国第三季度经济表现与美联储预期比较一致。在12 月初美联储议息会议上，除了做出降息25bp 的决定以外，美联储对2026 年经济也表示乐观，上调了9 月份经济增速预测。我们认为，良好的经济预期有助于工业金属需求增长、基本面继续回暖。但另一方面，由于经济数据超预期，对于通胀的担忧有所增长，进而可能会影响美联储后续降息预期。尤其是在12 月议息会议上，鲍威尔表示将更加审慎依靠后续经济数据来决定降息的时间与节奏，而在2026 年1 月底之前，美国经济分析局可能无法提供新的经济数据，这将会给下一步降息节奏增添不确定性。我们建议关注后续美联储降息节奏，把握工业金属投资机会。
　　评级与投资建议：美国第三季度经济增速超预期，经济稳定复苏，符合美联储“预防式降息”的思路，也为2026 年经济进一步回暖提供基础，利好工业金属需求回暖。另一方面，经济表现亮眼，通胀担忧可能抬头，同时2026 年1 月之前缺少进一步数据支持，美联储降息节奏可能有变化。维持行业“推荐”评级。建议关注工业金属龙头紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、南山铝业（600219.SH）、中国铝业（601600.SH）、海亮股份（002203.SZ）等。
　　风险提示：美国经济复苏出现波折；美联储降息节奏变动风险；国内政策效果延后；地缘政治风险；数据引用风险。
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