银行行业专题报告：专题前瞻L本轮财富管理特点与金融机构：分化、分层与匹配-与上轮财富管理发展期的比较分析

　　核心观点：本轮财富管理市场（2025-2026）与上一轮（2020-2021）的财富管理对比：
　　1、相同点：资金宽松下的资产荒；产业主线引资金流向；居民资产迁移。慢牛行情可持续；2、不同点：本轮财富管理端（资金来源）的分层分化加大，不同客群的风险偏好会分层和固化，这不同于以往；本轮资产端分化更大。3、财富管理机构核心竞争力是匹配，本轮资产端和财富管理端都是分层与分化，金融机构由“卖方销售”向“买方投顾”转型，行业竞争从规模驱动转向精准匹配与长期服务能力。4、投资建议：拥有中高值客群的金融机构更受益；保费能保持中长期增长。银行：客群+综合服务，聚焦私行领先、理财转型彻底者；券商：投研+产品创新，关注头部及ETF/跨境配置优势机构；保险：长期资金+功能型产品，优选资产配置强、养老健康布局深的险企。
　　一、两轮周期共性逻辑（2020-2021vs2025-2026）
　　流动性宽松为基石：均以“资金充足”支撑资产价格，2020-2021 年靠货币财政双宽松+全球QE 直接推权益牛市；本轮呈“低利率+预防性储蓄过剩”，宽松环境仍托底资产。
　　产业主线引资金流向：赛道效应显著，2020-2021 年新能源、消费主导，相关指数与基金超额收益突出；本轮以AI 为核心，硬科技、出海并行，核心产业链资本开支成权益驱动力。
　　居民资产迁移不可逆：“房住不炒”+人口周期下，居民从房产向金融资产迁移，但并非一蹴而就。
　　二、两轮周期核心差异
　　宏观环境：从“强刺激进攻”（2020-2021 年经济快修复）转向“弱复苏防守”（本轮经济换挡、地产深度调整，全球高债务+地缘冲突）；
　　居民状态：从“收入普涨、高风险偏好”（追明星基金、热赛道）转向“收入分化、风险收敛”（高净值与大众资产增速差扩大，多数资金涌稳健资产）；
　　配置逻辑：从“单一押注权益”转向“防守均衡”（本轮“高股息为盾+AI/硬科技为矛”的哑铃型策略，另类资产成对冲标配）；
　　机构与监管：从“卖方销售冲规模+监管清乱象”转向“买方投顾重适配+监管促价值”（支持共同富裕、养老等社会目标）。
　　三、上轮周期核心特征
　　宏观驱动：强刺激催生“躺赢红利”，货币财政双宽松+注册制改革点燃权益牛市，资产价格脱离基本面，呈现“买啥都赚”；
　　资产端：权益独霸+“造星运动”，“茅指数”“宁组合”领涨，居民盲目追明星基金，“日光基”“百亿基”扎堆，基金被高频交易；
　　资金端：激进加配，融资余额创新高、市场成交额连月破万亿，银行理财仍存“隐　　性刚兑”，投资者风险认知不足；
　　行业端：跑马圈地拼规模，渠道主导（银行占主要代销份额），重销售轻服务，客户盈利体验被忽视。
　　四、本轮周期及未来核心特征：分层、分化和匹配
　　宏观底色：低利率+资产重估新常态，居民资产迁移“斜坡式推进”（存款向国债、固收理财分流，“不敢投、不愿投”）；
　　资产端：多元均衡成主流，权益“慢牛高波动”（哑铃型配置，“科技+高股息”两头），被动投资崛起（指数基金受青睐），另类资产（黄金、REITs、QDII）成风险对冲标配；
　　资金端：分层分化显著，赚钱效应可能长期集中于“专业玩家”。“专业玩家”（高净值客群、机构）赚结构性收益，大众客群偏好货币基金、短期固收，预防性储蓄特征突出；保费长期化，行业转向价值驱动。
　　行业端：从“规模竞赛”到“精准匹配”，费率改革倒逼机构聚焦客群服务，开启买方投顾革命，从卖方销售转向账户管理+资产配置，收费/服务模式升级，“AI+人”混合服务成标配。头部机构凭“投研+客群分层”突围，中小机构面临洗牌。
　　投资建议：未来财富管理行业将呈现机构化、专业化、分层化趋势，重点围绕客群分层、资产配置能力和长期服务价值展开竞争。具备“投研+服务+科技”综合能力的头部机构，以及在细分资产赛道和一站式财富解决方案方面有布局的金融机构，将更具优势。银行：依托客群基础与综合服务能力，私行业务领先、理财转型彻底的银行更受益；券商：凭借投研能力与产品创新，头部及在ETF、跨境配置有优势的券商更具竞争力；保险：受益于长期资金属性与功能型产品需求，资产配置能力强、养老健康布局深的险企值得关注。
　　风险提示：政策推进不及预期，宏观经济大幅波动，研报使用信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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