农林牧渔周观点：二育进场猪价反弹 宠物新国货大会召开

　　本周申万农林牧渔指数上涨0.3%，沪深300 上涨1.9%。个股涨幅前五名：神农科技（35.7%），国投中鲁（20.8%)，金粮控股（19.9%)，华绿生物（10.2%），海南橡胶（9.6%），跌幅前五名：粤海饲料（-6.4%），*ST 傲农（-6.1%），大湖股份（-4.7%），乖宝宠物（-4.1%)，祖名股份（-3.9%)。
　　投资分析意见：行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块。本周猪价明显反弹，主要系年末二育再次进场叠加散户惜售情绪拉涨猪价，从供需层面看当前时点的涨价难以持续，往后看1-2 个季度，猪价底部震荡的趋势明确，重点关注产能去化进展。推荐关注板块左侧投资机会。此外，宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注年末估值切换的行情。建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：二育群体再次进场，周末猪价强势反弹。据涌益咨询，12 月28 日全国外三元生猪销售均价12.21 元/kg，周环比+7.0%，周末两天猪价上涨超过0.5 元/kg。从产业反馈来看，本次拉涨主要受二次育肥群体集中补栏春节前最后一批猪、年末消费逐步回升、中大猪猪源相对较少，散户惜售情绪明显提升等多方原因影响。参考涌益咨询测算，本周采购110kg 育肥至140kg 成本为11.24 元/kg；采购125kg育肥至150kg 成本为11.64 元/kg，在标猪价格稳定在11.5 元左右的状态下，仍有较强入场积极性（从12 月的产业反馈看，二次育肥处于持续出栏的状态，栏舍利用率降至30%左右）。从整周的维度看，本周行业仍处在盈亏平衡线以下，自繁自养模式母猪50 头以下规模出栏肥猪利润为-106.35 元/头；5000-10000 头规模出栏利润为-124.51 元/头。向后展望，进入春节前消费旺季，猪价下方仍有承托，但供需格局仍未发生周期性转变，供给过剩仍是未来1-2 个季度产业需要面对的基本面背景，猪价当前的拉涨尚不具备可持续性，我们预计猪价仍将继续筑底震荡，产能去化延续。投资分析意见：进入四季度以来，猪价整体继续震荡下跌，猪价旺季不旺或逐步击溃行业信心，迎来第一轮的产能加速去化。与此同时，冬季进入养殖疫病高发的阶段，亏损期防疫投入的减少或加速产能出清。旺季不旺、亏损加剧、产能加速去化有望催化板块左侧投资机会，建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。
　　宠物：宠物新国货大会召开，瑞派宠物医院递交港股上市申请。12 月24 日，第七届宠物新国货大会在武汉召开，宠业家分享2025 年前三季度中国宠物市场洞察，预计全年中国宠物市场规模在1545-1600 亿元，市场呈现出“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”的鲜明特征。从各个线上渠道的分享来看，全年宠物行业仍维持了较快增速，其中猫主粮依靠量价共同驱动，狗主粮主要以价增驱动，00后正成为主要的新客来源。本周瑞派宠物医院向港交所递交上市申请书。公司为中国第二大宠物医疗服务供应商，旗下拥有548 家在营宠物医院；2022-2024 三年间营收保持稳步增长，2025 年上半年实现营业收入9.4 亿元，同比+8.5%，净利润1554 万元（扭亏为盈）。公司有望成为宠物医院上市第一股。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡：种蛋进入停孵期，下游涨势延续。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.37 元/羽，周环比-0.6%，部分小厂在本周后半段逐步进入停苗期；白羽肉毛鸡销售均价3.80 元/kg，周环比+4.7%，创年内新高；鸡肉分割品销售均价为9663.7 元/吨，周环比+3.2%。投资分析意见：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026 年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善的情况，建议关注圣农发展。
　　肉牛：本周肉牛、牛肉价格均小幅走低。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为25.47 元/kg，周环比-0.24%，犊牛均价为31.62 元/kg，周环比-1.34%；全国批发市场牛肉均价为65.92 元/kg，周环比-0.11%。
　　风险提 示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。
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