2026年商贸零售行业投资策略：曙光破晓 挖掘结构性增长机会

　　2025年社零平稳复苏。据国家统计局，2025年1-11月份社零同比（特别说明：下同）增长4%，单11月份社零同比增长1.3%。按季度拆分，25Q1/Q2/Q3社零增速同比分别为+4.6%/5.4%/3.5%。消费信心指数2025年10月为89.4，我们预计随着扩内需促消费系列政策逐步发力，消费信心有望持续修复。
　　电商渗透率为25.9%，线下便利店超市表现较优。1-11月份，全国网上零售额14.46万亿元（yoy+9.1%），其中实物商品网上零售额11.82万亿元（yoy+5.7%），占社会消费品零售总额的比重为25.9%，电商渗透率环比+0.7pct。在实物商品网上零售额中，吃类/用类/穿类商品同比分别+14.9%/4.4%/3.5%。1-11 月份，限额以上零售业单位中便利店/超市/ 专业店 / 百货店 / 品牌专卖店 零 售 额 同比 分 别+6.0%/4.7%/3.4%/0.7%/0.1%。
　　25年1-11月商品零售表现优于餐饮。25年1-11月份，商品零售yoy+4.1%，限额以上商品零售yoy+4.0%；餐饮收入yoy+3.3%，限额以上餐饮收入yoy+2.3%。
　　可选消费中，国补品类、金银珠宝增速靠前，必选消费韧性增长。2025年1-11月，粮油食品/日用品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+9.9%/6.5%/3.3%/1.0%。可选消费表现分化，通讯器材/家电/家具表现较优，同比分别+20.9%/14.8%/16.9%；金银珠宝/化妆品/服装鞋帽同比分别+13.5%/4.8%/3.5%。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期：宏观经济影响国内居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受抑制，零售行业复苏承压。
　　政策节奏不及预期风险：政策节奏不及市场预期会削弱市场信心，延缓经济复苏进程。
　　行业竞争加剧：若行业竞争加剧，使得市场空间进一步被切割，可能对企业战略转型及业绩增长造成压力。
　　门店扩张不及预期：黄金珠宝和线下超市板块，公司依托门店扩张带动营收规模增长，若新开和改造门店不达预期，可能导致公司营收增速放缓。
　　新业态转型不及预期：线下零售企业积极创新变革向新业态转型，若新业态客流及销售不及预期，可能导致公司收入增长放缓。
　　金价大幅波动风险：金价大幅波动会影响黄金珠宝零售商的终端销售动销，进而影响各家公
司的业绩表现。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com