航运港口：集运行业的年报分红行情值得期待

　　核心观点
　　1） 海丰国际以高分红频率形成“降维打击”。公司多频次回报股东，保持每年两次常规分红，“特别派息”已常态化，2025H2的0.7 港元特别息是2025 年第三次分红，年化股息率达12%；基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计6.96%，全年预估11.63%。
　　2） 中远海控从单一分红转向“分红+回购”模式。公司分红工具多样化。虽股息率看似低于同行，但推进H 股/A 股大规模回购，通过股份注销提升每股收益，是更具税务优势的“变相分红”。基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计3.10%，全年预估6.79%。
　　3） 东方海外国际下半年分红仍具期待性。公司有望保持50%稳定分红比例，结合下半年业绩，对应股息率仍有5%，全年年化回报率近10%，是集运行业绩优生；基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计5.14%，全年预估9.60%。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 表现看，本周（12 月29日-1 月2 日）交运板块整体下跌。本周航运板块跌幅为1.07%，港口板块跌幅为2.32%。
　　航运港口：集运行业的年报分红行情值得期待
　　海丰国际以高分红频率形成“降维打击”。公司多频次回报股东，保持每年两次常规分红，“特别派息”已常态化，2025H2 的0.7港元特别息是2025 年第三次分红，年化股息率达12%；基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计6.96%，全年预估11.63%。
　　中远海控从单一分红转向“分红+回购”模式。公司分红工具多样化。虽股息率看似低于同行，但推进H 股/A 股大规模回购，通过股份注销提升每股收益，是更具税务优势的“变相分红”。基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计3.10%，全年预估6.79%。
　　东方海外国际下半年分红仍具期待性。公司有望保持50%稳定分红比例，结合下半年业绩，对应股息率仍有5%，全年年化回报率近10%，是集运行业绩优生；基于2025-12-31 股价，其下半年股息率预计5.14%，全年预估9.60%。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。
　　短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020 年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG 清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
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