食品饮料行业：2026年白酒经销商大会跟踪

　　核心观点：
　　2026 年白酒经销商大会跟踪：凝聚共识，穿越周期。近期贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等白酒企业陆续召开2026 年经销商大会，回顾2025 年工作并对2026 年营销工作进行规划布局。（1）年度营销规划：2024 年主要白酒企业增速目标普遍较高，弱需求下渠道开始去化库存，酒企陆续开始放弃任务。2025 年目标普遍环比务实降速，但受制于“518 新政”，从Q1-Q3 营收增速表现看，预计主要白酒企业均难以完成任务目标。从2026 年经销商大会规划部署与酒企表态看，白酒行业头部酒企更加强调供需匹配与量价平衡，或进一步接受稳健或阶段性低增的目标。（2）产品端：进一步突出各价格带核心大单品的引领作用，产品间的价格带划分更加清晰。（3）渠道端：更加重视经销商利益，普遍将“强化价格秩序”、“加强库存管理”置于较高优先级，费用投放上更加强调消费者培育，强化动作付费。头部企业积极探索代售、寄售、即时零售等新兴合作模式，推动营销市场化改革以激发销售团队与经销商拓展客群的动力。（4）区域端：香型龙头企业着力于推动下线产品的全国化、品牌整体的国际化，地产酒龙头多战略聚焦于核心区域。整体看，酒企以消费者需求为导向，通过战略、战术手段进行调整以推动供需匹配、量价平衡的共识在头部白酒企业经销商大会上被进一步确认，酒企普遍以推动高质量发展为核心目标。
　　行业数据追踪：（1）本周(12.29-1.2)食品饮料板块涨跌幅-0.6%，在申万一级行业中排名30/31，跑输沪深300 指数1.7pct。子板块中软饮料、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+0.5%、-0.2%，预加工食品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-2.3%、-2.8%。个股方面，本周食品饮料板块18 只个股上涨、100 只个股下跌，分别占比15.3%/84.7%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为21.1X/18.3X。相对估值（较沪深300）分别为1.49/1.29 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至1.2）散瓶飞天茅台批价1510 元，环周(较12.26)下降60 元，整箱飞天茅台批价1525 元，环周(较12.26)下降50 元。普五批价为810 元，环周(较12.26) 上升10 元。国窖1573批价为840 元，环周(较12.26)不变。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2022 年开始行业进入调整期，今年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。
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