小摩：预计2026年反内卷政策推动的储能行业整合 对协鑫科技(03800)等予“增持”评级

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，太阳能硅片和电池价格在2025年12月显著上涨，主要原因是关键材料成本上升(包括多晶硅和银浆)，部分亦受反内卷政策驱动。随着2025年12月初多晶硅行业整合平台的建立，该行预计政策推动的行业整合将在2026年发生。该行对协鑫科技(03800)和大全新能源(DQ.US)给予“增持”评级。

金风科技(02208)H股及金风科技(002202.SZ)A股股价在2026年1月初(从2025年12月31日至2026年1月6日)分别上涨17%及18%，同期恒生国企指数上涨4%，深证成指上涨3%。根据与投资者的交流，此轮上涨可能归因于市场对其持有的蓝箭航天4.14%股权价值释放的预期，因蓝箭航天目前有IPO计划。自2025年12月31日以来，金风科技的市值增加约140亿元人民币。根据该行的测算，这意味着蓝箭航天的估值倍数将达到88倍2024财年市净率(假设金风科技层面不计集团折让)。在上游风电领域，该行建议投资者转向东方电缆(603606.SH) 。

思源电气(002028.SZ)与宁德时代(03750)签署一份为期三年的储能合作谅解备忘录，总规模为50GWh。该行认为此次合作显示思源电气发展其储能系统业务的雄心，其总产能在完全建成后可支持约每年200亿元人民币的收入。根据初步估算，该行预计这50GWh的合作可能为思源电气2027至2028财年的市场共识盈利预测带来超过10%的上行空间。

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