花旗：维持泡泡玛特“买入”评级 目标价415港元

花旗发布研报称，展望2026年，预期泡泡玛特（09992）在IP多元化、产品创新，以及跨领域变现方面取得突破，以支持持续增长。维持“买入”评级，目标价415港元。

该行认为在2024至25年取得显著成功后，市场开始关注若LABUBU热潮减退，泡泡玛特的长期增长路径如何，LABUBU的新鲜感或许已暂时见顶，需待下一个爆款出现方能突破。

该行认为，更重要的是泡泡玛特IP的运营及变现能力，能否持续创造价值。公司的长期策略聚焦于产品、内容、社群及IP保护，旨在将LABUBU打造成一个长青的IP。其多元化IP策略亦应有助于增强抵御单一IP周期风险的能力，并激发新的需求。授权业务能深度连结所有消费细分领域，有望成为泡泡玛特另一个收入增长引擎。

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