有色金属2026年度策略-能源金属：能源革命纵深演绎 核心资产价值重估

　　锂：底部已现，锂资源核心价值重塑进行时。锂行业经历3年的调整期，供需基本面正处于加速改善阶段，尤其年内价格经历过6万以下，供给端已进行过一轮自行优化。更进一步，今年8月以来，伴随着宜春锂云母的矿证等问题，我们能清晰看到锂资源价值凸显，粗放式开采已不再是行业的主流发展模式。需求侧，近年的动力电池构筑锂需求的基本盘，下半年来由于经济性带动的储能或成为需求的新的增长极。因此我们看到短期锂价已回升至13万以上，往后看，在关键性布局与精益生产的双重导向下，价格底部区间有望加速显现，锂的核心价值有望重估。复盘上轮周期锂价与股价走势，我们发现权益端往往提前至少4个月反映锂价，最不应忽视的就是——资源端的弹性。相关标的：盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、大中矿业、国城矿业等。
　　钴：刚果金配额落地，长逻辑被进一步强化，主要体现在以下几点：1）配额量仅为9.66万吨（去年刚果金出口近22万，配额相较于去年出口量减少56%）。再减去9600吨的“战略配额”，实际可用于普通出口的基础配额仅8.7万吨，这个配额量级或将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺；2）海运排期问题仍考验当前库存，短期产业链整体供应紧张；3）最为重要的，刚果金配额执行的不确定性，目前也没有正式出矿。以及短期靠印尼的MHP提供大量增量很难（24年产量3.2万，即便大幅增量也无法弥补刚果配额政策带来的缺口，同时增量需要镍价支撑）。基于此，我们认为中长期视角下钴的价格中枢有望提升，并且在长逻辑夯实下，权益端的长久期资产或面临重估。相关标的：印尼核心钴生产公司华友钴业、力勤资源；以及刚果金供应标的洛阳钼业以及弹性标的腾远钴业、寒锐钴业等。
　　稀土永磁：产业重塑下新周期已至。从产业层面看，当前正处于供给格局加速优化阶段，《稀土管理条例》终于落地，分离厂的整合也在陆续进行。因此，稀土板块迎来“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”，尤其在产业供给格局加速优化，需求加速迭代的大背景下，稀土价格中枢有望持续提升。
　　风险提示：样本选取风险，主观判断风险，上游原材料波动风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，扩产不及预期风险，下游需求不及预期风险，测算风险，投资风险
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