机械设备行业：挖机12月销量加速 26年持续增长的确定性上升

　　挖掘机12 月销量加速。根据工程机械协会，2025 年，共销售挖掘机23.53 万台，同比增长17%；其中，国内销量11.85 万台，同比增长17.9%；出口11.67 万台，同比增长16.1%，我们看到挖掘机在2025 年保持了很好的增长韧性。从单月看，2025 年12 月销售挖掘机23095 台，同比增长19.2%，其中，国内销量10331 台，同比增长10.9%；出口量12764 台，同比增长26.9%。过去三个月，挖掘机的内销和出口增速环比提升，反映行业景气度向上，带来短期投资机会。
　　出口大挖或用于矿山，大宗商品价格向上，挖机出海需求有望持续。从我国出口挖掘机主要国家的平均吨位看，主要进口国多进口大吨位挖机，我们认为或更多用于矿山场景，2025 年11 月俄罗斯、几内亚、马里、沙特进口的平均吨位超过20 吨，印尼、菲律宾、土耳其进口的平均吨位在16-18 吨。向前看，我们看到大宗商品价格上涨，我们预计价格的上涨有望拉动相应国家对矿山的开发，有望提升我国挖机出口的持续性。
　　国内需求结构性改善，有利于内销增长。从微观指标看，我们认为我国工程机械的下游存在结构性改善机会。我们看到整体利用率承压，因此并非全面复苏，根据工程机械工业协会统计，2025 年12 月我国挖掘机的月平均工作时长和开工率均低于2024 年12 月。但从结构上看，我国小挖我们认为小型挖掘机的人工替代趋势持续，为行业带来需求量的提升，为行业带来稳定增长量。
　　投资建议与投资标的
　　我们看到挖掘机12 月增速加速，我们预计海外仍将保持增长，国内存在结构性复苏机会，2026 年行业景气度延续的确定性上升。我们认为市场对行业结构性改善的预期将上升，也将带来风险评价的下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会。部分相关标的：恒立液压(601100，未评级)、柳工(000528，未评级)、中联重科(000157，买入)、徐工机械(000425，未评级)、三一重工(600031，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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