电信服务行业：芯片供应链边际修复 推理需求有望起量 AI基础设施催化频繁

　　行业动态
　　行业近况
　　近期，上游芯片供应链边际修复、大模型流量向上突破、下游厂商资本开支与数据中心招标预期上行，AI基础设施催化频繁。
　　评论
　　AI基础设施催化频繁，建议关注板块情绪改善。1）上游芯片供应链边际改善1，我们认为有望进一步疏通从下游资本开支向数据中心招标的传导路径。2）算力成本降低（DeepSeek V3.2 的发布持续压缩推理成本2）、大模型流量上行（豆包DAU突破1 亿3；火山引擎成为2026 总台春晚独家AI云合作伙伴4），我们认为2026 年推理需求有望持续提升，支撑一线及环一线城市数据中心需求上行；3）市场对2026 年下游资本开支仍然具备较高预期。我们认为产业链的边际向好变化有望支撑数据中心板块估值中枢上移。
　　数据中心厂商3Q25 订单改善，2026 年订单有望持续受益于下游需求提升。我们认为，2026 年是过去两年数据中心厂商订单交付兑现的重要时间节点，随着已投建数据中心园区快速上架，为2026 年业绩兑现提供有力支撑；同时，3Q25 开始数据中心整体招标情况优化，2026 年订单释放节奏有望加快，有望为中长期的成长奠基；行业供给进入有序扩张，龙头厂商积极寻求全国性资源储备，为远期扩张打下坚实储备；价格仍处于底部企稳、静待回升的阶段。
　　估值与建议
　　建议关注IDC板块和具备快速交付能力和拿单潜力的龙头厂商。万国数据交易于国内12x 2026 年EV/EBITDA+海外18x 2027 年EV/EBITDA，具备30%的上行空间。世纪互联当前交易于2026 年11x EV/EBITDA，具备36%的上行空间。润建股份当前交易于19x 2026 P/E，具备40%的上行空间。
　　风险
　　下游资本开支不及预期；供应链改善不及预期；终端流量增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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