国泰海通：合并现估值拐点，目标估值升28%

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【1月13日申万宏源研究：国泰海通合并现估值改善拐点，维持“买入”评级】 申万宏源研究指出，国泰海通合并重新覆盖后，出现估值改善拐点。过去国泰海通股性偏弱，一是因坚持稳健风险偏好、缺“标签”，牛市弹性弱；二是缺席券商题材炒作行情。 此次重申推荐，基于三方面。一是“924”后首单头部券商合并案例获监管及实控人认可，“一流投行”标签深入人心；二是合并后基本面追赶中信证券可期，部分指标已超中信，动态看业绩成长性将凸显；三是外部环境下国泰海通弹性更佳。 国泰海通部分指标已超越中信证券，后续资产负债表与资金利用效率叠加可兑现业绩。根据2025年四季度情况，下修自营投资收益率假设至3.3%，下修25E盈利预测；上修26 - 27年经纪、投行业务市占率假设，上修业绩预测。 维持国泰海通“买入”评级，目标估值较当前上升空间28%。

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