黑色金属周报：钢厂补库仍稳 原料支撑行情趋缓

　　本周行情综述
　　行业概况：基本面方面，铁矿港口库存到达高位后，钢厂补库谨慎，铁矿价格因缺乏进一步催化而小幅回调，同时焦煤供给扰动亦未有进一步扩大，原料成本支撑驱动的产业链涨价行情趋缓，且需求继续弱稳，钢铁价格底部稳定。钢铁环节价差环比+4 元，目前吨亏34.6 元，据Mysteel 统计，钢企盈利率在39.8%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受春旺补库预期+商业航天回调影响，本周中信钢铁指数涨幅-1.6%，跑输大盘1.2%。
　　钢铁：原料成本支撑驱动的产业链涨价行情涨势趋缓，需求继续弱稳，本周热卷价格窄幅走强。价格方面，据Mysteel，全国24 个主要市场4.75mm 热轧板卷均价3317 元/吨（较1 月9 日+11 元/吨）。供需方面，钢厂复产节奏加快、1 月检修计划偏少，供给端增量预期较明确；需求端以“按需补库”为主，投机需求偏弱。库存方面，Mysteel 监测55城热卷社会库存388.83 万吨（周环比-6.42 万吨；月环比-23.52 万吨；同比+54.14 万吨），重点城市合计534.95 万吨。展望方面，北方受天气影响成交偏弱、华东到货预期增加使去库放缓，叠加年初资金与收款因素扰动，预计下周热卷价格或窄幅震荡。
　　双焦：上周焦煤产能核减事件催化期货盘面价格上行，事件直接影响有限且供应扰动暂未有进一步扩大，焦煤期货价格回调，现货整体偏稳。价格方面，据Mysteel，山西吕梁主焦煤S2.8、G80 成交价1211 元/吨；山西安泽主焦煤S0.45、G88 执行价1620 元/吨。山西主流市场冶金焦报价：准一级湿熄1210–1340 元/吨、准一级干熄1395–1410 元/吨、一级湿熄1340–1390 元/吨、一级干熄1490–1600 元/吨。供给方面，煤矿开工逐步恢复、出货顺畅，焦化端在首轮提涨后情绪改善但持续上行动力仍需观察。需求方面，阶段性高炉检修增多对煤焦刚需略有扰动，但检修结束后铁水回升预期仍在。库存方面，16 港进口焦煤库存488.16 万吨（环比-19.31 万吨）；18 港焦炭库存252.65 万吨（环比+0.06万吨）。展望方面，短期煤焦以稳中调整为主，若下游采购持续性不足，继续上行动力或受限。
　　铁矿：上周港口补库推高铁矿价格后，港库位于高位且钢厂谨慎补库情况下，铁矿上行缺乏进一步催化，本周进口铁矿价格高位偏弱。价格方面，据Mysteel，唐山66%精粉指数976 元/吨，较本周一-3 元/吨，环比-0.31%。供需方面，终端需求仍偏淡，钢厂原料采购以刚需为主，补库节奏偏谨慎。库存方面，Mysteel 统计全国45 个港口进口铁矿库存总量16555.10 万吨（环比+279.84 万吨）；日均疏港量319.89 万吨（环比-3.38 万吨）。展望来看，26 年春季补库大概率仍偏克制，在港库继续累积、疏港走弱的背景下，矿价更多维持区间震荡，上行持续性有限。
　　风险提示
　　宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。
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