交通运输行业周报：航空关注春运预售表现 重视顺丰估值修复机会

　　顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复。1）高安全边际：公司在手现金充足，现金占市值比重较高。2022-2024 年在手现金/总市值比重分别为14.2%、20.5%、16.2%，公司现金占市值比重较高，现金储备能对股价形成较强支撑，估值下行风险有限，安全垫较厚。2）高股东回报率：我们测算，公司2025E和2026E 股东回报率（分红+回购）有望达到3.8%，股息率分别为2.57%和2.88%。3）低估值：我们对公司上市以来市值进行复盘，公司股价当前处于底部区间，公司当前估值为近十年底部水平。2026 年1 月16 日PE 仅18X，接近2024 年8 月底的市场冰点。随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端公司协同极兔速递进行优势资源互补，进一步加强公司α属性，公司有望实现估值修复，建议重视布局机会。
　　航空：行业走出淡季，航班量环比回升预热春运。行业走出淡季，航班量底部回升：根据航班管家数据，26/1/10-1/16 国内线航班量执飞89,086 班次，环比上升2.7%；全行业机队飞机利用率为7.89 小时/天，环比提升2.1%，为2019 年同期的92.6%。铁路开启春运售票，关注春运民航预售表现：2026 春运从2 月2 日开始，首日火车票将于1 月19 日开始发售，国铁集团预计2026 春运全国铁路发送旅客5.39 亿人次，同比增长5.0%，我们建议关注航空预售表现，如果量价同比改善将催化投资情绪。
　　强资源整合能力的综合物流企业，世盟股份上市在即。公司为根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，经过多年深耕，逐步构筑综合竞争优势，向多家世界知名的领先制造业企业提供长期的物流服务。1）营收端：公司业务可分为供应链综合物流服务和干线运输服务两大板块，2025H1 两大板块分别实现营收3.4 和1.1亿元，占总营收比重分别为76%和24%。2）利润端： 2025 年公司预计实现归母净利润和扣非归母净利润1.5 和1.4 亿元，同比分别-12.7%和-15.2%。
　　快递行业持续提质发展，2025 年11 月申通和韵达单票收入环比涨0.23 和0.05元，环比分别+10.6%和+2.4%。2025 年11 月中国快递行业单票价格实现进一步上修。我国快递行业单票收入为7.62 元/票，环比+1.9%。分公司看，顺丰/申通/韵达/圆通单票收入分别为13.47、2.41、2.16、2.24 元，同比增速分别为-8.5%、+15.9%、+6.4%、-2.2%，环比变化分别为+0.29 元、+0.23 元、+0.05元、+0.01 元，环比增速分别为+2.2%、+10.6%、+2.4%、+0.4%。
　　本周关注：1）快递板块：推荐当前位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城。看好“反内卷”持续推行下，快递企业经营向好表现，推荐极兔速递-W、中通快递-W、申通快递、韵达股份、圆通速递。2）航空板块：航空量价延续去年春运强势表现将催化投资情绪，建议关注行业预售表现。关注三大航A+H，中国国航、南方航空、中国东航；民航春秋航空、吉祥航空。3）出海方向：推荐嘉友国际、东航物流。
　　风险提示：宏观需求修复不及预期，行业竞争进一步加剧，油价及人工成本大幅上行，国际贸易不确定性，商旅需求恢复不及预期，飞机故障造成大面积停飞。
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