2025年银行理财年报点评：规模高增 收益中枢下降 公募合作增加

　　中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2025 年）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：
　　一是规模显著增长，承接“存款搬家”与稳健理财需求。在利率市场化深化、存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财稳健和低波的特性使其成为居民储蓄的重要流向。2025 年理财市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29 万亿元。这表明尽管收益率承压，但客户对于超越存款收益、同时波动率低于基金的净值化产品有着巨大且刚性的配置需求。理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手。
　　二是收益中枢下行，倒逼拓展资产边界以破解“资产荒”。低利率环境与优质固收资产短缺，导致理财收益率系统性下行。2025 年理财产品平均收益率已降至1.98%。这既是市场环境的客观结果，也倒逼理财公司必须跳出传统的“纯固收”舒适区，通过拓展资产边界来破解“资产荒”。未来的竞争核心将从单一收益率转向风险调整后收益，迫使理财公司提升多资产配置能力，以维持产品吸引力。
　　三是谋求产品创新，拉长期限与丰富策略是核心方向。为匹配更优资产并改善客户体验，产品创新沿两个维度展开：一是拉长期限：封闭式产品平均期限显著拉长（增至322-489 天），1 年期以上产品占比提升至70.87%。这有助于锁定负债，减少申赎冲击，为配置权益、转债、Reits 等低流动性资产创造条件；二是丰富策略与场景，领先机构正布局“多资产、多策略”，涵盖量化中性、衍生品等；同时拓展养老理财、理财FOF 等场景，旨在通过策略和客群的精细化，实现差异化竞争。
　　四是行业集中度提升，代销渠道扮演关键角色。行业呈现“理财子公司主导、银行资管部门退出”的格局。
　　理财公司规模占比已超92%，而59 家中小银行在2025 年退出市场。未来，我们判断理财牌照有望放开，但缺乏投研和系统实力的中小银行也难以参与竞争，主体数量将继续减少。与此同时，代销渠道（尤其是覆盖下沉市场的渠道）成为渠道核心增量，头部理财公司凭借品牌和渠道优势将进一步扩大份额，马太效应加剧。
　　五是与公募基金合作深化，从“竞争”走向“竞合”。银行理财与公募基金的关系日益转向合作共赢。2025年理财加大配置公募基金，占比提升至5.1%。这一趋势源于两大刚需：一方面体现在稳定净值，即通过配置债券基金、中性策略基金等，平滑理财组合波动。另一方面体现在增厚收益，即借助公募基金的权益投研优势，以FOF/MOM 等形式间接参与股市，弥补自身短板。这种“竞合”关系使银行理财聚焦于大类资产配置和客户维系，公募则发挥工具化产品的供给优势。
　　我们判断，2026 年银行理财处于从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键阶段。其未来发展路径清晰：
　　即在负债端，通过产品创新获取更稳定、长久期的资金；在资产端，通过策略拓展与外部合作破解收益困境；行业格局上，集中化与差异化将是长期主题。
　　评论：
　　理财产品：规模回升，封闭式产品期限稳定，增配公募基金等截至2025 年末，全国共有159 家银行机构和32 家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.63 万只，存续规模33.29 万亿元，较年初增加11.15%。
　　封闭式产品期限稳定。截至2025 年末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为70.87%，较年初增加3.72 个百分点。拉长时间看，近四年新发封闭式产品加权平均期限基本稳定。
　　从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2025 年末，固定收益类产品存续规模为32.32 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.09%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为0.87 万亿元、0.08 万亿元、0.02 万亿元。
　　从资产配置情况来看，2025 年银行理财进一步减少了对信用债、非标、权益类资产的配置，对公募基金、现金及存款配置比例增多。
　　理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽
　　理财投资者数量维持增长态势。截至2025 年末，持有理财产品的投资者数量达1.43 亿个，较年初增长14.37%。
　　理财公司代销渠道持续拓宽。截至2025 年末，全市场有593 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加31 家。从代销规模来看，母行代销占比下降。
　　风险提示
　　若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。
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