基础化工行业周报：氨纶景气拐点来临 持续看好化纤板块景气上行

　　氨纶价格行至历史底部，近期氨纶企业上调报价。2026 年1 月19 日，受亏损压力影响部分氨纶供应商氨纶报价提涨1000 元/吨，氨纶价格目前处于历史底部，近期氨纶企业上调报价，氨纶景气拐点已然来临。回顾氨纶过去价格走势，2021 年氨纶价格迎来历史高点后，随着行业新增产能持续增加，氨纶价格自2021 年高点以来持续下行，从最高价83750 元/吨跌至2026 年1 月上旬23600元/吨，价格跌幅高达72%。近期部分氨纶企业受亏损压力开始上调氨纶报价，我们认为这是行业供需改善迎来景气拐点的体现，看好氨纶行业景气修复持续。
　　氨纶新增产能有限叠加落后产能退出，看好氨纶行业迎来景气拐点。据百川盈孚，2020-2025 年，我国氨纶产能从92.5 万吨增长至143 万吨，产能合计增幅55%，产能年均增速（CAGR）7.6%。其中2022-2024 年氨纶迎来产能快速投放期，年化产能增速均在10-11%左右，显著高于过去5 年行业平均产能增速。2025年氨纶产能同比增速4%，2026 年预计仅有华峰化学4 万吨新增产能，预计2026年氨纶产能同比增速仅为3%。落后产能淘汰方面，2025 年国内氨纶合计淘汰产能6.3 万吨，2026 年预计晓星化纤5.4 万吨产能于年末停产。需求端，2020-2025 年，我国氨纶表观消费量从72 万吨增长至106 万吨，年均增速（CAGR）6.7%，氨纶需求韧性相对较强。随着氨纶行业新增产能大幅下降，叠加落后产能退出，氨纶供给端压力有望显著下降，在需求持续增长的背景下，我们认为氨纶行业景气拐点已至，持续看好氨纶行业景气修复。
　　“反内卷”政策持续推进，看好“炼化-化纤”产业链景气修复。2025 年，3 月份的《政府工作报告》及7 月份的中央财经委第六次会议再次强调“反内卷”的问题。2025 年7 月30 日召开的中共中央政治局会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为。石化行业从简单的“减油增化”到强调明确未来高附加值转化的方向，标志着政策进入新阶段，随着全球石化产能的调整与重组及国内治理“内卷式”竞争行动的展开，未来低价恶性竞争有望被遏制。炼化方面，炼化扩能接近尾声，炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，炼化行业有望高质量发展。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，我们看好龙头企业市占率和市场竞争力持续增强。在“反内卷”政策持续推进背景下，大炼化行业供需有望持续改善，看好大炼化行业景气度持续修复。
　　投资建议：我们看好“炼化-化纤”产业链景气修复，建议关注：1）涤纶长丝板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）氨纶板块：华峰化学、新乡化纤、泰和新材；3）粘胶短纤板块：三友化工。
　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。
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