有色金属行业周报：价格持续上涨 主要小金属下游成本占比到哪了？

　　本周专题：主要小金属下游成本占比到哪了？
　　我们测算了碳酸锂、稀土、锑三个品种目前时点价格成本占下游的比例。主要结论如下：静态看，上游成本占比仿佛逐渐逼近历史高位，但考虑到顺价有滞后性，且碳酸锂、稀土价格较为敏感的风电领域2026 年下游仍有10%以上的需求增速，我们认为顺价是大概率事件，后续有望进一步打开上游材料及权益端的上涨空间。
　　本周重点关注
　　1、钨企长单报价再上调：江西某钨业集团国标一级黑钨精矿2026 年1 月下半月指导价51.1 万元/标吨，环比上调5.6 万元/标吨。黑钨精矿开年涨幅达16%。
　　2、海外锂矿拍卖：1 月21 日雅保拍卖Wodgina 所产5.49%锂辉石精矿16,650 干吨，成交价为含税16,852 元/干吨（镇江港自提）。
　　3、海外： 刚果（金）政府已向美国提交了一份经内部多轮审核的国有矿产资产短名单，供美国投资者根据两国矿产合作协议进行评估。
　　关键数据
　　1）锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内大幅上涨（环比+8%），下游排产需求略好于预期，碳酸锂持续去库。
　　2）镁：下游需求高景气，多数镁合金厂家订单排至2 月，2025 年至今镁合金工厂库存持续下降，本周环比下降4%达2190 吨。
　　投资建议：战略金属价值重估进行时，维持小金属板块“强于大市“评级思路1:跟着战略金属政策走，我们首选稀土、钨板块1）稀土：政策端出口管制加码，短期有望推动稀土价格继续上行，供给约束下长期需求（新能源、风电、机器人）向好，板块中长期趋势明确；2）钨：供需偏紧叠加战略金属惜售情绪不断升温，推动钨价持续上涨。
　　思路2：选择供给有扰动，需求有增长的品种
　　碳酸锂：淡季不淡，供给不确定性仍存，电池产品出口退税预留一年窗口期，叠加下游正极厂补库需求，锂价短期有望在目前价格维持，若政策预期大幅推升Q1 下游排产，则有望将锂价推到更高位置。
　　思路3：选择短期供给/需求受政策扰动，导致供需错配的品种锑：短期有望受益于光伏出口退税的取消，同时持续关注锑出口月度数据，若出口数据明显回暖，则有望迎来锑价新一轮上行。
　　风险提示：技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、测算具有主观性、公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
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