农业行业：当前时点如何看农业种植链机会？

　　行业动态
　　行业近况
　　近期黄金、有色、原油等大宗商品价格均出现上涨。我们认为，处于周期底部的农产品价格与农业种植链正积蓄上行动能。
　　评论
　　基本面：全球粮食库存压力持续消化，粮价易涨难跌。据USDA，全球玉米、大豆25/26 年度期末库存分别2.9 亿/1.2 亿吨，同比-1.3%/+0.8%，玉米已连续2 年去库、大豆累库放缓；库消比分别为22.6%/29.4%，同比下降0.9ppt/0.4ppt，分别位于10 年新低/51%分位，供应压力持续改善。展望后期，我们认为25/26 年度玉米产量在13 亿吨新高下库消比仍持续下行，反映需求持续改善，26/27 年度全球饲用与工业需求或保持温和向好，玉米供需环境有望继续改善；大豆在低价背景下我们预期北美新作扩种动力或不足，新作大豆供应压力有望边际改善。综上，我们预计全球粮食供需基本面改善，具备价格上行基础。
　　宏观面：降息周期叠加油价预期上行，有望夯实粮价上行基础。
　　1）金融属性层面，本轮美联储开启降息营造边际宽松的货币环境，或为包括粮价在内的大宗商品上行营造流动性基础。我们统计，在美联储2001 至2003 年降息、2008 至2012 年量化宽松期间，对应CBOT玉米最高涨幅分别为58%/174%，CBOT大豆最高涨幅55%/126%。2）能源属性层面，石油价格上行会通过成本、替代效应带动粮价上涨，地缘局势波动和OPEC+增产退坡已触发油价上行预期，年初以来布油价格已上涨10%。
　　资金面：商品周期映射股票板块轮动，低拥挤度农业种植链有望受益。从商品视角看，全球去美元化、地缘政治风险下的资源品的战略储备提升按照供给弹性大小逐步扩容，或演绎“黄金—工业金属—石油能源—农产品”价格预期接力，当前原油价格已启动上涨，市场对农产品价格上行预期升温。从权益视角看，以公募重仓比例看，种植业已连续3 个季度低于0.1%，处于历史最低位，当前农业种植链整体资金关注度偏低、配置空间较大。
　　估值与建议
　　推荐种植链相关标的，包括种业及性状龙头隆平高科、登海种业等，种植业龙头北大荒、苏垦农发等，智慧农业龙头托普云农。
　　风险
　　极端天气风险、地缘政治风险、贸易摩擦风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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