农林牧渔行业周观点：养殖利润回至盈利 产能去化趋势或不改

　　本期行情（1.10-1.17）
　　申万农林牧渔行业（-3.27%），申万行业排名（29/31）；上证指数（-0.45%），沪深300（-0.57%），中小100（1.55%）；
　　简要回顾观点
　　行业周观点：《非瘟疫苗试验推进，关注技术审批领先企业》、《猪价旺季企稳，饲料价格普涨影响养殖利润》、《经济工作会议要求重要农产品稳定安全供给》
　　本周核心观点
　　【核心观点】近期，受春节前旺季行情推动，养殖利润回归至盈利。未来行业生猪供给水平或仍较高，猪价将面临一定压力，产能去化趋势或不改。关注产能去化趋势中的板块机会。
　　【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
　　猪价旺季回暖，养殖利润由亏转盈。据iFind，截至1月17日全国样本生猪（外三元）价格为 12.73 元/公斤，周环比涨 1.3%，较上月涨9.8%，较去年同期跌 19.7%。在旺季需求和行业短期博弈共同推动下，猪价回暖，养殖利润由前期亏损转为盈利。据iFinD数据，截至1月16日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为7.39元/头，48.35元/头。
　　猪价仍将面临一定压力，产能去化趋势或不改。据Mysteel，生猪　　殖样本企业数据，国内能繁母猪存栏量自24年以来趋势增加，25年8月起止跌转降。
　　考虑前期产能水平和养殖效率提升，26 年前期行业生猪供给水平或仍较高，尤其是进入淡季后，猪价将面临压力。按照三方 Mysteel 样本数据，国内能繁母猪存栏量截至 11月末累计回落约1.4%。从历史生猪周期产能去化幅度看，当前行业产能去化幅度较低，随着未来猪价行情压力，行业产能去化趋势或不改。
　　交易上，关注产能去化趋势中的板块机会。一是生猪周期轮转不止，配合“反内卷”政策引导，产能有望合理调减，猪价预期回归生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放，产业优质企业的自由现金流大幅改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略，望凭借技术、管理等优势分把握海外市场机遇。
　　【养殖产业】
　　12月猪企销售增加：量上，从已公告 12 家猪企销售数据看，12月生猪销量共计1691.65万头，环比增6.80%。9家猪企月出栏环比上涨，其中，金新农、正邦科技 12月出栏环比涨幅 44.0%、18.5%。价上，12月全国生猪均价有所下降。从已公告 12 家猪企销售数据看，12月生猪出栏均价为11.44元/公斤，环比降1.96%。出栏均重上，12月生猪出栏均重有所上升。从已公告 12 家猪企销售数据看，12月生猪出栏均重为102.14 公斤，环比上升1.50%。其中，金新农、神农集团 12月生猪出栏均重环比涨幅20.3%、7.3%。养殖利润上，据 iFinD 数据，截至1月16日，白聚自养和外购仔猪养殖利润分别为7.39元/头、48.35元/头。
　　成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖景气改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份均伴随着销售量提高。2）动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大，一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22 年 8 月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市在渐行渐近。
　　建议关注：非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业【生物股份】、【中牧股份】，研发创新优势企业【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据 USDA 报告对 25/26 年度全球粮食供需的最新预测，新增 2025/26 年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】2025/26 年度全球小麦展望为供应量、消费量、贸易量和期末库存均增加。供应量上调 430 万吨，至 110,220 万吨，主要原因是阿根廷和俄罗斯的产量增加抵消了土耳其的产量减少。阿根廷小麦收割已完成超过 90%，产量预测上调 350 万吨至创纪录的 2750 万吨，较上年增长近 50%。根据俄罗斯联邦统计局公布的初步单产数据，俄罗斯小麦产量预测亦上调 200 万吨，至 8950 万吨。全球消费量上调 90 万吨，至 82,390 万吨，主要是由于俄罗斯、乌克兰和摩洛哥的使用量增加。全球贸易量增加 110 万吨，至 21,980 万吨，原因是阿根廷和哈萨克斯坦的出口增加部分被欧盟和乌克兰的出口预测下调所抵消。预计全球期末库存上调 340 万吨，至 27,830 万吨，主要因俄罗斯和阿根廷库存增加。
　　【水稻】2025/26 年度全球大米展望为供应量增加，消费量微增，贸易量略有上升，期末库存增加。供应量上调 170 万吨，至 73,240 万吨。大部分增加源于中国期初库存增加以及中国和日本产量增加。2025/26 年度世界消费量小幅增加至 54,200 万吨，上调 10 万吨。2025/26 年度全球大米贸易量上调 30 万吨，至 6,350 万吨。因中国出口增加超过巴基斯坦和美国出口的减少。预计世界期末库存增加 150 万吨，至 19,030 万吨。主要源于中国、日本、孟加拉国和巴基斯坦库存的增加。
　　【玉米】2025/26 年度全球粗粮产量增加，贸易量基本不变，期末库存增加，全球粗粮产量预测上调 1480 万吨，至 15.91 亿吨。国外玉米产量预测上调，其中，中国产量增加。根据国家统计局最新数据，其产量上调至创纪录的 30,120 万吨。2025/26 年度国外玉米期末库存增加，主要反映了中国的库存增加。全球玉米库存上调 1180 万吨，至 29,090 万吨。
　　【大豆】2025/26 年度全球大豆展望为产量增加、压榨量增加、出口减少以及期末　　库存增加：全球大豆产量增到310万吨，达到42,570万吨。反映了巴西和美国作物增产，但中国产量下降。得益于巴西中西部地区在生长旺季的有利天气条件，巴西大豆产量上调300万吨，达到17,800万吨。此外，巴西南部夏季条件良好且降雨稳定，也提升了单产前景，尤其是与该地区此前遭遇干旱的年份相比。巴西和美国大豆压榨量和豆粕出口量上调，同时欧盟豆粕进口量增加。由于进口豆粕供应增加，欧盟的大豆压榨量和大豆进口量下调。2025/26年度全球大豆出口下降10万吨，至18,760万吨，巴西出口量的增加被美国出货量减少所抵消。全球期末库存增加200万吨，至12,440万吨，主要因美国和巴西库存增加。
　　种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。农业农村部公示多个国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，落地推广有望持续推进，优势形势和品种企业将充分受益。
　　交易上，种业振兴下行扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势种业企业【登海种业】。
　　【宠物产业】
　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据猫动的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。三是部分头部宠物食品企业，积极推进全球化战略，产能和品牌在全球范围多元布局，不仅能够灵活应对关税风险，也将有力支撑海外业务拓需，国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演进。
　　建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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