海外行业研究周报

　　互联网：巨头AI 流量入口竞争加剧，核心城市二手房成交回暖短期电商同期存在国补高基数影响，本地生活竞争仍激烈，多条业务线整合协同+ AI 赋能或成为业绩及估值驱动因素，互联网巨头AI 流量入口竞争加剧，多条业务线整合协同+ AI 赋能或成为业绩及估值驱动因素，关注AI 商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI 云需求有望持续验证，国产AI 芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多，受益标的腾讯控股。核心城市二手房挂牌量迎来下行趋势，关注后续可持续性，推荐贝壳-W。
　　AI：Moltbot 带动Agent 行情发酵，AI Infra 层机会值得关注Moltbot（前身为Clawdbot）或成为AI Agent 方向的一个重要突破。核心定位为“可执行实际任务的个人AI 助手”，Moltbot 所用到的技术并未有太大突破性，但却是一个能将Agent、MCP、skills 等概念直观呈现出来的重要产品，被比作AI Agent 的“ChatGPT 时刻”，核心亮点包括：（1）通过WhatsApp 等社交软件构建与agent 的交互形式；（2）本地化部署与高系统权限；（3）持久化记忆，突破上下文限制；（4）强大的技能生态，ClawdHub 技能市场上有诸多Skills 模块。
　　从Claude Cowork 到Moltbot，相较2025 年，我们认为2026 年agent 或将呈现更为积极的行业机会，其中位于AI Infra 层的AI 网关作为这一赛道的“铲子股”，有望优先受益，美股Cloudflare 作为这一环节的龙头可作为重要的观测标的。
　　Cloudflare 拥有全球领先的私有网络，负责管理全球约 20% 的网络流量，80%的前50 大生成式AI 公司使用公司产品，Moltbot 的运作需要Cloudflare 的全球分布式边缘站点及安全性，Cloudflare 能够以AI-Gateway 为核心、把模型调用、边缘执行和API/Zero-Trust 安全整合在同一全球网络中的独立厂商，同时可实现全球95%的网络区域延迟控制在50ms。
　　投资建议：
　　互联网：关注AI 商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI 云需求有望持续验证，AI 应用有望带动推理需求持续增长，国产AI 芯片增长迅速，昆仑芯正式启动中国香港上市进程，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。
　　计算机： AI 需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等，受益标的MiniMax；
　　汽车&自动驾驶：国内L3 级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi 有望加速落地，Waymo 估值扩张。
　　受益标的：整车小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉；自动驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。
　　风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。
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