钢铁行业周度更新报告：25Q4板块预披业绩总亏约119亿

　　本报告导读：
　　需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　投资要点：
　　需求环比下降 ，库存环比上升。上周（本报告中的上周均指2026年1 月26 日至1 月30 日当周）五大品种表观消费量为801.74 万吨，环比降0.96%，同比升28.96%；其中建材表观消费量250.99 万吨，环比下降8.82 万吨；板材表观消费量550.75 万吨，环比上升1.04万吨。五大品种钢材产量823.17 万吨，环比升0.44%；总库存1278.51万吨，环比升1.70%，维持低位水平。根据Mysteel 数据，上周全国247 家钢厂高炉开工率79%，较上一周上升0.32 个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47%，较上一周下降0.04 个百分点。
　　盈利率环比下降。上周45 港进口铁矿库存17022 万吨，环比增255.7万吨，创历史新高。上周螺纹钢的平均吨毛利为196.9 元/吨，较上一周下降11.7 元/吨，热卷模拟平均吨毛利46.9 元/吨，较上一周上升2.3 元/吨。上周247 家钢企盈利率为39.39%，较上一周下降1.3%。
　　截止1 月31 日，21 家钢铁上市公司预披露业绩合计亏127 亿元。
　　其中2025Q4 亏损119 亿元，Q1-Q3 同口径利润分别为-12.16 亿元、2.41 亿元、1.72 亿元，相当于Q4 同口径合计亏损扩大120.53 亿元。
　　按照业绩预告区间取中间值
　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。
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