煤炭行业事件快评：印尼削减产量配额 搅动全球煤炭贸易

　　本报告导读：
　　印尼出口政策调整，大幅削减产量配额；全球煤炭2026 年起供给收缩需求抬升，看好上升周期；2026年中国进口煤量或将进一步下降，国内煤价有望恢复增长。
　　投资要点：
　　投资建议：印 尼大幅削减产量配额，有望加速全球煤价进入上升周期。核心关注未来5 年有确定性量及价格弹性的公司，推荐兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华，港股推荐兖煤澳洲。
　　印尼出口政策调整，大幅削减产量配额。据财联社报道，2026 年2月3 日，印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025 年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。
　　由于矿商无法判断未来可出口配额规模、哪些吨位允许发运，所以若继续签署现货合同可能未来会面临履约违约风险或者被迫在低价窗口锁定资源，所以采用暂停即期出口方式，保留资源，等待确定后再恢复报价。2025 年印尼煤炭产量7.9 亿吨，同比下降5%，已经较年初给予配额的9.17 亿要明显下降，2026 年印尼可能大幅下调产量配额至6 亿吨，较2025 年产量下降24%，反应出印尼政府转变包括镍、煤炭在内资源品出口策略，控量提价。
　　全球煤炭供需平衡可能在26 年开始被打破，供给收缩需求抬升，看好上升周期。2025 年印尼出口煤炭5.24 亿吨，同比下降6.1%，是全球第一大动力煤出口国。如果按照26 年产量6 亿，满足国内需求25%后，出口量最多只有4.5 亿，较25 年下降约0.74 亿吨，占25年全球海运贸易额约5%，加速全球煤炭供给收缩。除印尼外，我们观察到澳洲26H2 开始也有超过5%的产能因采矿证到期要开始退出；俄罗斯产量缺乏资本开支支撑进入自然下滑趋势，同时美国5000 万吨动力煤出口可能逐步全面转自用，全球煤炭紧平衡将逐步兑现，看好煤价后续全球的上升周期。
　　2026 年中国进口煤量或将进一步下降，国内煤价有望恢复增长。印尼2025 年对中国出口2.1 亿吨，同比下降10.6%，占中国进口煤炭4.9 亿吨的42.9%，占中国进口动力煤3.7 亿吨的56.8%，印尼产量收缩最直接的就是导致中国进口量继续收缩。预计2026 年进口量可能继续保持同比下降的态势，全年预计4.5 亿左右，下降约4000 万吨。整体价格预计2026 年国内均价在国内供给平稳、海外进口略降，需求端稳中有恢复的背景下，均价结束4 年下降周期，恢复增长。
　　风险提示：印尼煤炭产量下降不及预期、全球煤炭需求超预期下降。
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