银行业金融数据前瞻：2026年1月社融货币预测

　　我们预计2026 年1 月信贷同比少增，社融增速下行，M1、M2 增速回升。
　　信贷方面：去年1 月，在化债的乘数效应下，信贷基数较高。今年1 月，随着政策引导银行重视信贷淡化数量，叠加信贷投放平滑诉求，预计今年1 月信贷大概率同比少增。预期1 月全口径人民币贷款口径增4.4 万亿元，同比少增0.73 万亿元；预计社融口径人民币贷款增4.5 万亿元，同比少增0.72 万亿元。由于票据到期量较大，预计信贷结构中票据融资净萎缩较多。
　　债券方面：根据高频数据，预计1 月政府债净融资约1.1 万亿元，同比多增0.41万亿元。预计当月企业信用债融资0.5 万亿元，同比多增746 亿元。
　　信托+委托+外币贷款：前期政策性开发性金融工具已落地，预计1 月委托贷款重回同比少增，预计1 月 信托+委托+外币贷款下降575 亿元（去年同期增加680亿元）。
　　未贴现承兑汇票：开年整体票据利率偏低，开票需求较旺，预计1 月未贴现承兑汇票净增长0.55 万亿元，同比多增846 亿元。
　　社融增量：预期1 月社融增量6.8 万亿元，同比少增0.24 万亿元。预期1 月社融余额增速8.1%，环比上月下降0.2pct。
　　货币增速：去年1 月，由于同业存款自律对银行同业扩张的影响，形成了货币增速低基数效应。叠加开年资本市场活跃，银行重视存款留存，理财增长一般，预计1 月M2 增速有所回升。M1 方面，开年银行高息存款集中到期，去年1 月也是低基数，预计增速也略有回升。预计1 月M1 增速环比回升0.4pct 至4.3%，预计M2 增速环比回升0.2pct 至8.7%。
　　后续展望：信贷重质轻量，财政同比扩张力度减弱，预计在地产信贷需求恢复之前，社融、M2、M1 增速仍有下行压力。
　　对银行间债市流动性而言，短期来看，央行1 月加大中长期流动性投放，一方面有助于提高市场资金面稳定性预期，但另一方面短期降准概率可能在下降，关注春节前后央行流动性投放情况。中期来看，按照前期报告《银行流动性系列之一：
　　“资产荒”的逻辑与测算》对2026 年资负缺口情况做出的展望，预计进入2026年，财政供给增速放缓，信贷延续少增，且随着银行核心营收修复，2026 年卖债兑现诉求或将明显减弱，宏观视角下“资产荒”现象可能将回归，长债利率有向下调整的空间。
　　对股市流动性而言，社融、M1 等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。但我们预计，2026年一季度为高息存款到期压力的高点，1 月是一季度到期高点，这可能意味着从存款到期到存款迁徙叙事的情绪高点也将逐渐过去，在M1 增速企稳之前，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们《银行投资思考：超额收益回归》中的选股思路。
　　风险提示：息差超预期收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。
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