玻纤行业点评：普通布涨价 T布下游大幅扩产

　　本期投资提示：
　　事件1:7628 布大幅提价。2 月4 日，根据卓创资讯，林州光远、国际复材分别对玻纤7628 电子布（含税价，下同）上修0.65 元/米和0.55 元/米，时点上涨至5.5 元/米与5.2 元/米；同时两家公司也分别对电子纱G75 的价格上涨1000 元/吨，时点价涨至10550 元/吨。此轮提价为7628 布年内第二轮提价，我们认为提价具备强持续性。
　　需求端，中国的集成电路板产量已经连续7 个月双位数以上同比增长，2025 年12 月的单月产量481 亿块，历史新高，2025 年全年产量4843 亿块，历史新高。1 月通常为集成电路板产量淡季，但当前淡季不淡，需求仍然强势。终端在于消费电子、汽车、家电等需求韧性强，AI 等高端需求增量大。
　　供给端，铂金涨价与织布机紧缺持续推高扩产难度。金属涨价推高行业扩产门槛。铂与铑两金属原本占普通电子布资本开支规模约22%，即每万吨电子布产能约需要165 千克铂，18 千克铑。2026 年以来铂铑金属大幅涨价，大幅度推高了行业投产壁垒，使新增产能节奏放缓。特种布抢占普通布的织布机用量。由于特种布持续高景气，而织布机供应增量相对有限，特种布陆续抢占了部分原属于普通布的织布机产能，而特种布的流量更低，需要织机数量更多，进一步导致了普通布供应的紧缺。周期角度看，普通布产能投放节奏本就在放缓，处于产能增速下降周期。
　　中国巨石等企业有望持续受益。我们根据产能及过往产量推算，中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技2026 年普通布的产量分别为11 亿米、6 亿米、5 亿米、2 亿米；每提价0.5 元则分别增厚净利润4.1、2.4、1.9、0.8 亿元。供需紧俏环境下，若后续进一步提价，则有望进一步释放盈利弹性。
　　事件2：揖斐电（Ibiden）2月3日宣布，为了增加主力产品IC 载板的产量，规划从2026年度（2026/4~2027/3）起的3 年内投入总计5,000 亿日元（约32 亿美元）。预计到2028 年度，揖斐电用于生成式AI 服务器、高功能服务器产品的产能将大幅提升。
　　揖斐电是英伟达的核心供应商之一，也是应用在芯片封装、IC载板的Low CTE 布（低热膨胀布，T 布）的重要下游，其资本开支规模大幅扩张，将利好Low CTE 布的景气扩张。
　　投资分析意见：普通布提价有望直接提高电子布企业当期利润，建议关注中国巨石。下游资本开支扩张将利于Low CTE 布已有布局的企业，建议关注国际复材、中材科技、宏和科技。
　　风险提示：需求增速不及预期，行业供给扩张幅度超过预期，竞争加剧导致价格下降。
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