纺织服装行业周报：安德玛预计FY2026营收同降4% 2025年国内黄金消费量同降3.6%

　　本周观察：安德玛公布FY2026Q3 财报，预计FY2026 营收同比下降4%2 月6 日，安德玛公布FY2026Q1（2025 年10 月1 日-2025 年12 月31 日）业绩。
　　FY2026Q3，公司营收同比下降5%至13 亿美元，净损失4.31 亿美元，经调整净利润0.37 亿美元。
　　分区域看，北美市场营收同比下降10%至7.57 亿美元，国际市场收入增长3%至5.77 亿美元，其中，EMEA 市场收入同比增长6%、亚太市场收入同比下降5%、拉美市场收入同比增长20%。
　　分品类看，服装产品收入同比下降3%至9.34 亿美元，鞋履产品收入同比下降12%至2.65 亿美元，配饰产品收入同比下降3%至1.08 亿美元。
　　FY2026Q3，公司毛利率同比下滑3.10pct 至44.4%，毛利率下滑，主因更高的关税税率，其他因素包括定价压力以及不利的渠道和地区组合。外汇收益和有利的产品组合部分抵消了这些影响。公司期间费用同比增长4%至6.65 亿美元。剔除与此前披露的保险公司纠纷相关的9900 万美元诉讼准备金，以及与2025 财年重组计划相关的300 万美元转型费用后，调整后期间费用下降7%至5.63 亿美元，主要反映了由于时间调整导致的营销支出减少，大部分上年支出发生在下半年。
　　展望FY2026，预计营收同比下降4%（此前预计同比下降4%-5%），其中北美市场营收同比下降8%、EMEA 市场营收同比增长9%、亚太市场营收同比下降6%。毛利率预计同比下滑1.90pct，经营损失预计1.54 亿美元，经调整经营利润预计为1.11 亿美元。
　　行业动态：
　　1) 2025 年，我国黄金消费量950.096 吨，同比下降3.57%。其中：黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238 吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022 吨，同比增长2.32%。受金价高企、税收新政落地等多重因素叠加影响，市场需求呈现多元化发展态势，涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位的黄金产品，可精准匹配各类消费群体的差异化需求偏好；与此同时，消费者对黄金投资属性的认知不断深化，2025 年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。
　　2) 美东时间2 月2 日开盘前，意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna（杰尼亚）公布了未经审计的2025 年初步营收数据：全年营收19.169 亿欧元，较2024 年的19.466 亿欧元同比下降1.5%（有机增长1.1%）。其中2025 年第四季度营收达到5.91 亿欧元，同比微增0.3%，有机增长4.6%。就地区而言，大中华区2025 年营收4.352 亿欧元（同比下降14.6%，有机下降11.9%），占集团营收的23% —— 其中，第四季度营收同比下降13.8%，有机下降9.9%，表现略差于第三季度，主要原因是Thom Browne 和TOM FORD FASHION 的DTC 直营业务增长放缓，以及受不同交付时间影响的集团批发业务表现。集团董事长兼首席执行官Ermenegildo“Gildo” Zegna 表示： “本年度最后一个季度，集团层面的战略性DTC 渠道实现了10%的有机营收增长，环比有所改善，且三大品牌均做出了积极贡献。尤其是　　ZEGNA 品牌，在DTC 渠道两位数有机增长的推动下，本季度进一步加速。”。
　　3) 安踏集团去年6 月完成收购的德国专业户外品牌Jack Wolfskin（狼爪）任命SvenRadtke 为首席商务官，自1 月15 日生效。Sven Radtke 此前曾任加拿大高端户外品牌始祖鸟（Arc’teryx）欧洲、中东和非洲（EMEA）市场总经理。Sven Radtke供职于始祖鸟的母公司亚玛芬体育（Amer Sports）超13 年时间，还曾担任始祖鸟EMEA 商务总监、萨洛蒙（Salomon）服饰EMEA 商务总监等职务。加入亚玛芬体育前，他曾任职于瑞士运动品零售商Intersport Group，离职前担任团队运动品类高级产品经理。
　　行情回顾（2025.02.02-2025.02.06）
　　本周，SW 纺织服饰板块上涨1.32%，SW 轻工制造板块上涨0.96%，沪深300 下跌1.33%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.66pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.29pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨2.18%，SW 服装家纺上涨2.25%，SW 饰品下跌2.17%，SW 家居用品上涨1.17%。截至2 月6 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为25.66 倍，为近三年的100%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为31.07 倍，为近三年的99.35%分位；SW饰品的PE-TTM 为35.07 倍，为近三年的99.35%分位；SW 家居用品的PE-TTM 为29.12 倍，为近三年的92.86%分位。
　　投资建议：
　　品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026 年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。根据歌力思2025 年业绩预告，国际品牌self-portrait、Laurèl以及IRO 在国内市场表现突出，收入及利润均实现良好增长；海外市场关闭低效门店后，业绩同比明显改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025 年公司平均派息率达到84%。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及2025 年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51 亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025 年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（四）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司IP 授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024 年及2025年上半年， IP 授权业务营收分别为0.34、0.23 亿元，同比增长88.9%、62.0%。
　　纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。根据阿迪达斯公布的2025Q4 初步业绩。2025Q4，阿迪达斯品牌汇率中性营收同比增长11%，毛利率同比提升1.0pct 至50.8%，经营利润达到1.64 亿欧元，同比翻倍以上增长。2025A，阿迪达斯品牌汇率中性营收同比增长13%，全部市场及渠道均实现双位数增长；毛利率同比提升0.8pct 至51.6%，经营利润达到20.56 亿欧元。（1）半年维度看，建议积极关注上游制造商新澳股份和百隆东方。从两家公司的去年4 季度接单看，都有较好的表现，新澳股份从8 月底开始接单好转，持续延续接单高增长，且羊绒纱线接单增速较羊毛纱线更高。百隆东方近期接单较好，且色纺纱好于坯纱，越南及国内工厂交期均有所延长。叠加羊毛及棉花减产预期，毛价及棉价企稳回升有望贡献业绩弹性。（2）目前中游纺织制造龙头估值处于低位，中长期继续看好中游制造商龙头份额提升，继续推荐裕元集团、申洲国际、华利集团。
　　黄金珠宝板块：建议积极关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生。根据菜百股份公布的2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润为10.6-12.3 亿元，同比增长47.43%-71.07%，2025Q4，金价上涨带动投资金需求释放。2025Q4 季度至2026 年1 月，我们预计投资金表现好于首饰金，首饰金（特别是计价黄金首饰）观望情绪加重。从业绩稳健和高分红角度，建议积极关注投资金占比超过7 成的菜百股份；以及产品力领先、25 年　　珠宝主业业绩超预期、终端销售表现领先的潮宏基；继续关注老铺黄金，周大生。
　　零售板块：继续推荐名创优品。2025Q3，公司营收增速超过此前指引区间上限，名创国内业务门店开设速度有所加快，同店销售增长提速，10 月同店销售同比增长扩大至双位数，IP Land、旗舰店新店态销售及利润率表现较好。名创海外市场本季度同店销售转正，门店拓展按计划推进。公司2025Q3 经调整净利润同比延续双位数增长。建议关注永辉超市，2025 年公司深度调改了315 家门店，期末调改门店达到346 家。同时，公司坚定推进供应链重塑，近期，公司密集发布“品质永辉”自有品牌产品，短期有助于提升门店客流及连带率，中长期利于公司毛利率稳健提升。
　　风险提示：
　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com