金属周期品高频数据周报：有色金属价格普跌 但金、钨、钼、钒价格环比上涨

　　流动性：1 月BCI 中小企业融资环境指数环比+6.62%至50.27。（1）BCI 中小企业融资环境指数2026 年1 月值为50.27，环比上月+6.62%；（2）M1和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2025年12 月为-4.7 个百分点，环比-1.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4967 美元/盎司。
　　基建和地产链条：热卷周度库存处于5 年同期偏低水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.93%、水泥价格指数-0.28%、橡胶-2.45%、焦炭+0.00%、焦煤-1.28%、铁矿-3.99%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.00pct、-3.40pct、-1.3pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.28%，钛白粉毛利润为-1880 元/吨，平板玻璃本周开工率73.89%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.53%、-4.34%、-6.21%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+10.37%、-17.83%；（2）本周全国半钢胎开工率为72.76%，环比-2.08 个百分点。
　　细分品种：取向硅钢价格创2018 年以来新低水平。（1）石墨电极：超高功率19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1944.04 元/吨，环比+1.17%；（2）电解铝价格为23110 元/吨，环比-6.21%，测算利润为6072元/吨（不含税），环比-17.83%；（3）本周电解铜价格为 100100 元/吨，环比-4.34%；（4）钨精矿价格为674500 元/吨，环比上周+11.49%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.09；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为60 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达370 元/吨，环比+10 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达180 元/吨，环比上周-10.00%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为110 元/吨。
　　出口链条：1 月中国PMI 新出口订单47.80%，环比-1.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1122.15 点，环比-4.55%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比-0.90 个百分点；（3）2026 年1月，中国PMI 新出口订单为47.80 %，环比-1.2pct。12 月12 日，商务部、海关总署联合发布第79 号公告，决定自2026 年1 月1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位：本周沪深300 指数-1.33%，周期板块表现最佳的是工程机械（+4.35%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是60.06%、84.30%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.50，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：2025 年12 月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，我们认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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